我们认为，百度第一季度财报是该公司2014年投资周期的垫脚石，而第二季度业绩展望则反映了投资带来的利好。我们仍然认为，2014年百度的利润率相对于2013年将大幅下降，但百度管理层对移动业务的看法表明，随着移动业务的成熟，例如推广和合作投资的下降，从长期来看将获得更高的利润率。我们认为，对百度来说目前是合适的投资时机，而我们预计大部分投资者将看好未来两年40%至50%的增长率，而不是过分关注短期利润率。我们维持对百度股票的“增持”评级，以及206美元的目标股价。

　　百度第一季度业绩符合预期，第二季度展望好于预期

　　百度报告称，第一季度营收为153亿美元，每股收益1.24美元，而分析师平均预期分别为153亿美元和1.04美元。2014年仍将是百度的投资年，该公司将关注5个核心战略领域：搜索、移动和云计算、位置服务、消费类产品，以及国际化。第二季度，百度预告营收将为19.01亿至19.48亿美元，高于分析师平均预计的18.5亿美元。

　　2014年的投资主题未变

　　在上一次财报电话会议上，百度表示该公司计划于2014年积极投资，而我们将看到投资带来的一些利好。整体而言，百度重申了该公司的2014年投资计划，因此关于百度的投资，我们的看法没有改变。我们仍认为，这一投资周期将使百度保持中国最大广告平台的地位。尽管2014年百度的利润率将由于投资而出现下降，但我们将百度2014年营收预期小幅上调1%，以考虑第二季度营收预告强劲带来的利好。我们对百度2015年的业绩预期没有改变。

　　市场份额高于我们预期，移动业务今年将超过PC业务

　　过去1年多时间里，百度在PC和移动市场的份额引起了许多质疑。百度首次表示，根据易观国际的数据，第一季度百度在PC和移动搜索市场的份额为73%。我们认为，这一数据略高于我们的预期(我们认为为60%多)，同时也证明了百度近期对移动业务的积极发展。尽管百度没有公布移动业务对第一季度营收的贡献，但我们认为这将高于去年第四季度的20%。百度管理层同时预计，移动流量将于今年内超过PC流量，而我们近期还将看到移动业务营收超过PC业务。百度去年第四季度表示，移动端的每点击成本(CPC)为桌面端的60%，高于第三季度的55%。我们预计这一上升趋势也将会继续。

　　达到目标股价的风险

　　中国广告市场的整体情况、成本上升，以及大数定律带来的增长放缓。

2014年3月4日下午消息，香港投资公司派杰今天发布研究报告，维持对唯品会(NYSE:VIPS)股票的“增持”评级，以及102美元的目标股价。

　以下为报告全文：

　　结论

唯品会报告的2013年第四季度营收较分析师平均预期高11%，每股收益为0.49美元，高于分析师平均预计的0.41美元。2014年第一季度营收预告较分析师平均预期高15%。第四季度，唯品会的营收和利润继续呈现积极趋势。驱动营收增长的主要因素包括订单量的增长(同比增长102%，低于第三季度的117%)，以及每订单平均营收的增长(36.26美元，高于上季度的32.58美元)。驱动利润增长的主要因素包括毛利率(24.5%，高于上季度的24.2%)、交付费用(占营收的11.2%，低于上季度的11.5%)，以及行政管理费用(占营收的2.7%，低于上季度的3.1%)。

唯品会将成为“下一个T.J.Maxx”

过去12个月唯品会股价上涨了513%，但该公司市值约为86亿美元，仍远低于T.J.Maxx。后者的市值为420亿美元。考虑到唯品会仅关注中国市场，因此基于T.J.Maxx市值的折价进行估值，可以发现唯品会股价仍有巨大的上涨空间。

季度业绩回顾

唯品会将于美国东部时间3月4日8:00(北京时间3月4日21:00)举行财报电话会议。我们将在电话会议后评估当前的目标价。

第四季度营收为6.51亿美元，高于分析师平均预计的5.594亿美元。第一季度营收预计为6.45亿美元，较分析师平均预计的5.596亿美元高15%。

第四季度每股收益为0.49美元，高于分析师平均预计的0.41美元。美国通用会计准则每股收益为0.43美元，高于分析师平均预计的0.37美元。

活跃用户数增长170万，达到570万，高于2012年第四季度的260万。

订单量同比增长102%，至1770万，增速低于第三季度的117%。

平均每订单营收为36.26美元，高于第三季度的32.58美元。同比增长6.5%，增速低于第三季度的12.8%。

运营利润率为4.5%，高于第三季度的3.1%，以及2012年第四季度的1.8%。

电话会议将关注的问题

1.交付能力还有多少剩余？包括新仓库启用的时间表以及到年底物流设施的占地面积。

2.新用户增长的动力是什么？

3.竞争环境是否发生改变？

4.投资者应如何看待第一季度及未来一年的利润率？

5.在线市场业务的规模将有多大？对利润将有何影响？

2013年4月13日美国投资公司派杰的一项最新调查显示，在十几岁的年轻用户群体中，目前只有不到一半用户将Facebook列为最重要的社交网络。

几年前，Facebook超过MySpace，成为排名领先的社交网络。但近年来一些迹象表明，年轻用户正逐渐离开Facebook。而Facebook面临的一个重要挑战在于，如何在年轻用户群体中保持“酷”的形象。

派杰的此次调查共访问了5200名十几岁的年轻人。调查结果显示，只有33%受访者将Facebook列为最重要的社交网络。尽管这一比例仍不算低，而Facebook仍在所有社交网络中排名第一，但相对于2010年秋季，这一比例大幅下降了9%。

Twitter在调查中排名第二，有30%受访者表示Twitter是他们最重要的社交网络工具。Instagram和Tumblr排名三、四位，分别有17%和4%的受访者表示这是最重要的社交网络。Twitter、Instagram和Tumblr所获得的支持率较2012年秋季均有所上升。

Instagram已成为Facebook的一个亮点，获得的支持率较此前上升了5%，在所有社交网络中排名第一。Facebook去年以10亿美元的价格收购了Instagram。

除Facebook之外，另一个支持率出现下降的社交网络是Google+。在此次调查中，有5%受访者表示Google+是最重要的社交网络，低于去年秋季时的6%。Pinterest的支持率保持不变，仍为2%。

近年来，年轻用户对社交网络的兴趣正越来越分散。路透社近期报道称，许多年轻人使用消息服务Kik和Snapchat来替代Facebook。一名年轻用户对路透社表示，使用Kik比在YouTube上发布视频速度更快。派杰则将Kik和Snapchat列为在年轻用户中前5大可替代社交媒体网站的工具。

Pheed等其他社交网络对年轻用户的吸引力也在提升，而原因并不仅仅只是易用性。Pheed的一大特色在于其版权系统。内容制作者可以在照片和视频中打上水印。Pheed等网站还帮助年轻用户创建规模较小的社交网络。Pheed表示，其84%的用户年龄为15至24岁。今年2月，Pheed的iOS应用成为了苹果App Store中排名第一的免费社交网络应用。

派杰的报告中还有另一些对Facebook不利的消息。数据显示，年轻人更倾向于使用iOS设备，例如iPhone和iPad，而不是Android智能手机和平板电脑。对于“下一款手机你将会选择什么操作系统”的问题，50%受访者表示会选择iOS，而只有21%表示会选择Android。

Facebook近期在Android平台上推出了Home软件，利用主页屏幕和锁屏屏幕提供更具沉浸感的体验。那么Facebook是否应当感到恐慌？或许Facebook已意识到了挑战。

在今年2月提交给美国证券交易委员会的10-K文件中，Facebook这样说：“我们认为，我们的部分用户，尤其是年轻用户，已了解并积极参与其他与我们类似的服务，或改用这些服务。例如，我们认为一些用户正减少在Facebook上的活动，同时增加在Instagram等其他产品和服务上的活动。随着我们的用户更多地参与其他产品和服务，我们可能会面临用户参与度滑坡的问题，而我们的业务可能会受到不利影响。”

不过，Facebook CEO马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)目前对此并不担心。他上周表示：“我们看见的用户参与度仍然很好，我们对此很满意。”