自 上海证券报

2021年3月23日，腾讯音乐发布了截至2020年12月31日的第四季度及全年未经审计财务报告。2020年，公司总营收同比增长14.6%至291.5亿元，非国际财务报告准则下（Non-IFRS）归属于股东净利润同比增长0.9%至49.5亿元。

2020年第四季度，腾讯音乐总营收同比增长14.3%至83.4亿元。其中，在线音乐服务收入同比增长达29.0%，高于2020年第三季度的25.9%；在线音乐订阅收入同比增长41.9%至15.8亿元，广告服务在2020年第四季度获得了超100%的同比增长。非国际财务报告准则下（Non-IFRS）归属于股东净利润为13.5亿元。

用户数据方面，2020年第四季度，腾讯音乐在线音乐付费用户达到5600万，同比增长40.4%；环比净增长430万，付费率达9%，高于第三季度的8%和2019年同期的6.2%。长音频用户渗透率提升至近15%，远高于上年同期的6%。

继公司2020年与环球音乐集团（UMG）续签了长达数年的战略合作协议之后，2021年1月，公司参与的由腾讯控股牵头的财团在UMG的股权增加至20%；2021年3月，公司与华纳音乐提前续签了长期战略合作协议。根据合作协议，双方还将以合资音乐厂牌或其他形式展开更多深度合作并进一步扩大战略合作范围，其中包括华纳音乐的授权将涵盖公司旗下所有音乐娱乐平台，以及双方将共同开发商用音乐解决方案，携手开拓商用音乐在智能终端等多领域的市场空间。

长音频方面，在2020年第四季度，腾讯音乐长音频专辑数量同比增长370％，长音频MAU渗透率从去年同期的5.5％增长至14.8％，长音频用户日均使用时长持续增长。2021年1月，公司与深圳市懒人在线科技有限公司（懒人听书）的全部股东达成最终协议，收购懒人听书100%股权。

via 上海证券网

2020年11月11日，今日凌晨公布其2020年第三季度的财务业绩。财报显示，腾讯音乐Q3营收为75.8亿元（人民币，下同），同比增长16.4%。其中，在线音乐订阅收入为14.6亿元，同比增长55%；社交娱乐服务和其他服务收入为52.5亿元，同比增长12.7%。

归属于公司股东净利润为11.3亿元，同比增长10%。每股收益为0.34元，去年同期为0.31元。每ADS基本收益为0.68元，去年同期0.63元。

非国际财务报告准则下（Non-IFRS）归属于公司股东净利润为13.5亿元，同比增长9%。

三季度在线音乐付费用户达到5170万，同比增长46%，环比净增长达460万，为2016年以来单季最大净增长。

在线音乐服务付费率历史性达到8.0%，去年同期为5.4%。

报告期内，移动端线上音乐月活数为6.46亿，同比下降2.3％；移动端社交娱乐服务月活数为2.35亿，同比下降2.9％。

三季度在线音乐每付费用户平均收益（ARPPU）9.40元，环比增长1.1%，同比增长5.6%。三季度社交娱乐ARPPU 166.70元，环比增长33%，同比增长31%。

今年上半年，腾讯音乐所属的流媒体音乐市场迎来了爆发期。

在美国音乐市场上，2020年上半年，流媒体收入已经占美国录制音乐收入的85%。而在2015和2016年上半年，流媒体音乐分别仅占美国音乐行业收入的32%和47%；另据Counterpoint Research数据预计，到2020年底，全球音乐流媒体订阅量将超过4.5亿，将同比增长25%以上。

近期，Insider Monkey的数据显示，截至2020年第二季度末，腾讯音乐的股票已被30只对冲基金纳入到投资组合中，相比第一季度增加了20%。

其中，截至9月底，Renaissance Technologies持有的TME股票市值达到了1.649亿美元，SoMa Equity Partners持有的股票市值达到1.077亿美元。

与此同时，Tiger Pacific Capital、Millennium Management、Tudor Investment Corp、Chiron Investment Management、Segantii Capital，以及Kingstown Capital Management等机构投资者也将其纳入到了投资组合中。

via 富途牛牛

疫情对听歌行为的影响：用户在家用电器、配件、电视和智能设备听音乐增加，若增加这些用户，MAU应该同比增长3.5%。

在扩充内容和支持独立音乐人上：

长音频取得重要进展：与阅文合作后，公司拿到了高质量的内容版权和部分独家授权，目前已经取得阅文前10部最受欢迎的图书。除有声书外，公司也制作了高质量的有声剧。播客生态初见成效：截止到4月份，平台吸引了1万位新播客和既有KOL。4月21号，公司推出长音频应用酷狗畅听，并推出独立的长音频会员服务。

强化年轻人喜欢的音乐内容的领先地位：除了跟UM合作外，公司还积极推出全新的互动游戏页面，如J-Pop歌唱大赛。

打造原创内容。1季度向音乐人推出有更具吸引力的财务激励计划，拉动独家授予公司的独立音乐数量同比增长800%。基于深刻的用户洞察与不断提升的宣发能力，成功挖掘并推广《少年》和《世界这么大还是遇见你》等原创作品成为具有全国影响力的热门歌曲。截至2020年3月底，这两首作品在公司旗下平台实现了总计近25亿的播放量（截至2020年5月10日，这两首作品已在公司旗下平台实现总计近50亿的播放量）。目前公司的内容库日趋多元，前五大唱片公司占直播内容不到30%，而且独立音乐人贡献的音乐也在快速增长，这些都增加对头部唱片公司的议价权，在音乐版权签约时拿到更好的协议条件。

推出TME Live。帮助艺人和唱片公司将线下演唱会通过直播的方式搬到线上。

社交娱乐服务方面，疫情驱动移动MAU和付费用户保持强劲，分别同比增长13%和19%。其中：

在线K歌业务：1、继续加强全民K歌的核心卡拉ok功能，让用户基于唱歌进行互动变得更加友好。酷狗唱唱用户MAU同比增长800%到900万。2、增强全民K歌的社交元素，继续增加不同音乐题材的线上K歌房。3、在全民K歌中增加视频元素。

直播业务：受疫情的负面影响，虽然直播用户在涨，活跃用户更活跃，不活跃用户激活账号活跃；但主播因为隔离或者在家开播时长有下降；同时疫情对经济造成负面影响，用户直播付费意愿也受一些影响。 但在疫情过后，公司现在看到了恢复的迹象，预计2Q营收增速会比Q1快。

公司的直播业务继续扩展游戏、ACG和红娘品类，通过扩充直播内容品类来吸引更多新用户。1季度超过3万游戏主播加入酷狗直播，酷狗直播与腾讯游戏达成合作，获得游戏直播版权。同时直播业务也增加了互动元素和特权来刺激用户消费。

QQ音乐直播预期下半年推出，应该在6-7月之间推出，整个业务今年在试水阶段。

酷狗唱唱从2019年100万mau增至2020年900万mau，MAU的快速增长受到了疫情的助推，但当用户回归工作后，预期用户会有一些回落。

线下推广能力增强：4月份完成对Radio Music Warehouse的股权投资。腾讯音乐还有权进一步增持Radio Music Warehouse，甚至获得控股权。腾讯音乐还将通过中国境内数十万家采用Radio Music Warehouse店内音乐解决方案的线下网点，推广和发行其高质量音乐内容

财务数据

总营收为63亿元，同比增长10%，其中在线音乐服务营收增长27%，社交娱乐营收增长3%。

在线音乐服务营收为20亿元，同比增长27%，增长主要来自付费订阅业务的持续强劲，虽然同时因为收到疫情影响，转授权收入有所下降。

音乐订阅付费营收为12亿元，同比增长70%，付费会员和人均收入均有提升，分别为50%和13%，得益于付费用的留存持续强劲以及内容付费策略的成功。2019年底内容付费墙后的内容占比为10%，公司预期2020年底应该占到20%。

尽管社交娱乐服务受到新冠疫情以及年度盛典时间节点调整的影响，社交娱乐服务和其他营收同比增长仍然达到了3%至43亿元，增长驱动来自在线K歌服务和直播业务。社交娱乐服务付费用户数同比增长19%，但ARPPU同比下降13%，主要是因为疫情导致用户减少了付费以应对不确定。

营业成本为43亿元，同比增长70%，增长主要是由于更高的内容分成和内容支出。毛利率为31.3%，比去年同期的35.4%下降4.1%。主要是因为针对直播付费用户做了更多的额外推广支出，以及增加在线K歌主播的分成比例所致。

总运营费用为12亿元，同比增长12%，在营收中的占比为18.4%，略高于去年的18.1%。增长主要是因为R&D相关的开支。市场和销售费用占比基本保持不变，得益于公司持续关注运营效率。

净利润为9亿元。截止到季度末，公司共有现金和现金等价物219亿元。

公司业务和战略进展

TME持续加强版权保护，支持原创内容创作并设计创新商业模式来解锁音乐的内在价值，这些都推动了音乐行业长期可持续的发展。公司对流媒体付费战略的转型，对优质自制和版权内容的持续投入，产品升级和技术改进带来了更高的用户留存，吸引了更多的订阅用户、内容创作者、表演者加入TME充满生机的生态系统。

内容付费墙拉动付费会员增长：2019年TME突出的成绩体现在线音乐会员收入的加速增长。3Q和4Q，在线音乐会员营收同比增长48%和60%，高于1、2季度的26%和32%。在线音乐付费用户数达到3990万人，同比增长48%，净增450万，是自2016年以来的最大净增。付费率达到6.2%，而去年同期为4.2%。这样的结果来自付费用户留存率的提升和内容付费墙战略的成效，尤其是越来越多的音乐流媒体付费内容的扩充。

展望2020年，腾讯音乐的付费内容将更加丰富，TME将增加各种的内容类型，包括来自三大唱片公司的内容。公司2019年1Q开始实施内容付费墙计划，到2019年底大概9-10%的内容需要付费，2020年加入内容付费墙的节奏将于2019年类似。

公司执行内容驱动的用户增长策略，比如增加ACG or J-pop or K-pop 等内容，获取了更多的年轻用户。

QQ音乐4季度mau环比下降是季节因素，公司不担心。

社交娱乐MAU4季度环比有所下降，今年1Q已经有所反弹，主要得益于降低用户的使用门槛，包括增加短视频元素和增强社交网络。预期社交娱乐业务的MAU在2020年将有健康的增长态势。

独特的粉丝经济保持强劲的势头：TME帮助各类艺人扩大他们的粉丝规模。2019年购买数字专辑的用户数取得高两位数增长。2020年2月份，蔡徐坤的专辑YOUNG在平台上共卖出去1200万份，打破了行业在单一平台的销售记录。

公司持续对内容的投入保持内容方面的领先。腾讯音乐不仅提供全中国最全面的音乐库，也拓展到各种以音乐为中心的内容形态，包括更多的短视频，长音频，综艺，以及平台上高质量的用户生产内容。公司的音乐库目前覆盖超过90%的电影和电视剧原声音乐，几乎所有2019年的流行综艺节目。

12月，TME宣布将加入腾讯控股牵头的财团，参与收购环球音乐集团的少数股权。公司将评估主许可协议，选择ROI好的唱片公司。

通过独立音乐人项目，公司孵化和推广原创音乐内容。2019年收听腾讯音乐原创内容的用户数接近10亿。到2020年1月，参与音乐人和原创歌曲的数量同比增长超过一倍。这些原创作品在整个流媒体中播放的比例也同比接近翻倍。腾讯音乐支持优秀音乐人的举措取得成效，海伦的《桥边姑娘》，发布后迅速走红，2020年2月平台播放量超过11亿。

长期看，平台原创音乐和内容将会降低公司的整体内容成本。

公司进军长音频领域，与阅文强强联合。长音频方面，2019年腾讯音乐不断丰富电子书，脱口秀和历史，浪漫、人文等主题内容。平台的长音频用户不断增长，2019年12月平台长音频用户日均使用时长是整体用户的2倍多。

2020年3月，公司与阅文集团签署5年的战略合作，以抓住长音频市场的机会。这个合作将使得腾讯音乐可以使用阅文集团的优质内容来生产电子书，这些电子书将同时在两个平台提供。同时也将鼓励优质UGC和高质量的KOL去进一步丰富内容生态。

国外同行的经验是1-2年内，大约16%的音乐用户会听长音频内容。

产品改进取得良好的用户粘性增长：2019年2季度，在酷狗音乐流媒体中增加短视频内容，通过更好的算法去推荐内容，2019年4季度底相比2019年3季度底日均短视频播放量增长50%。公司鼓励和吸引用上传自制短视频，到2019年底，超过60%的短视频播放来自用户生产内容。

2019年2月份，公司升级了QQ音乐APP，推出了更个性化推荐的模块，季度环比取得30%的播放增长。通过增加个人歌单等新功能，2019年底，个性化推荐页面的周留存率达到90%。TQQ音乐的升级功能，比如每日推荐和个人电台，在升级后的平均使用时间也取得2位数的增长。

2019年12月对酷狗音乐APP进行了升级，突出了个性化推荐，短视频和长音频内容，用户数据反响良好。

酷狗直播，继续吸引音乐的主播来到平台，活跃主播两位数增长，独家主播同比2018年增长超过300%。为满足用户需求，酷狗直播扩展直播品类包括在线游戏，约会和虚拟偶像直播。

公司的独特优势是可以在社交娱乐和在线音乐服务之间创造价值的良性循环。比如2019年TME成功发现酷狗直播的小倩，帮助她成为网络明星，其12首歌中有5首进入2019年的酷狗音乐榜单。

全民K歌，通过增加视频辅助工具，提升了从录制到发布音乐的转化率。随着TME将内容成音频转向视频，TME努力让分享更具娱乐性。在社交元素方面，通过群消息和私信提升用户互动。

QQ音乐将在2020年上半年增加直播功能。公司预期会在2021年对收入有比较明显的贡献。

财务数据：

2019年全年总营收达到254亿元，同比增长34%，non-IFTS净利润为49亿元。4季度，总营收为73亿元，同比增长35%，其中在线音乐服务营收同比增长41%，社交娱乐服务和其他收入同比增长33%。

在线音乐服务营收为21亿元，同比增长41%，增长主要来自音乐付费会员的强劲表现，然后是广告服务和数字专辑的销售，部分被转授权收入的减少而抵消。付费会员收入为11亿元，增长60%，其中付费会员数增长48%，ARPPU增长8%。

社交娱乐服务和其他营收为52亿元，同比增长33%，主要受益于直播和在线K歌服务的增长。

运营成本为48亿元，同比增长35%，主要是更多的内容分成费用和内容支出。毛利率为34.1%，相比去年同期有所提升，主要受益于在线音乐服务营收的增长，尽管受到了社交娱乐服务分成比例增加带来的利润压力。

总运营费用为14亿元，同比增长5%。运营费用占营收的比例从去年的25.1%下降至19.4%。其中部分原因是去年4季度有IPO相关的支出，今年没有。比例减少也体现了TME在用户增长和内容推广方面的运营效率优化。

净利润为10亿元，non-IFRS净利润为13亿元，Non-IFRS净利润率为18.4%。

2020年展望

1Q20相比4Q19，付费会员继续保持加速增长，预计音乐订阅收入在2020年将保持加速增长态势，主要受益于付费会员数和ARPPU的增长。公司对音乐订阅服务的增长长期有信心，对比国外付费率在50%，qq音乐只有6%；视频付费会员数在3-4亿人之间，而qq音乐只有4千万。简单对比之下，有8-10倍的增长空间。但因为版权转售收入的降低，预期2020年在线音乐服务的营收增长将低于2019年。

社交娱乐服务营收1季度因为疫情和政策合规的调整，收入承受了压力，通过采取一系列的措施，预计收入将在下半年实现增长。另外对QQ音乐引入直播功能充满信心，预计将在2021年产生明显的收入贡献。

整体上看，公司预计1Q20的营收将比较疲软，但会在下面几个季度加速增长，尽管上半年受到不利的影响，下半年预期收入会重获增长。

影响2020年毛利率的因素：1、主许可收入减少，会让毛利率上升；2、因为竞争，增加社交娱乐分成比例所以该业务毛利率会下降；3、需要对内容投入更多，比如长音频内容，这也会影响毛利率；4、收入结构的影响，预期在线音乐服务收入增长快于在线娱乐服务，所以整体上2020年毛利率会有一点下降。