Project Cambria渲染图

需要注意的是，郭明錤所说的“Quest 3”应该是Project Cambria。Meta最初在2021年Connect大会发布全新的高端VR一体机Project Cambria，并强调它不是Quest 2的替代品，同时不是Quest 3。

天风国际分析师郭明錤：

• 我们预测Meta将在下半年中 (mid-2H22) 发佈新款高阶VR头戴装置Oculus Quest 3。预计2022年出货量为100–200万部。
• Quest 3是首度採用Mini LED面板的Meta VR装置。Mini LED可提供更佳的沉浸式体验，Quest 3配备两个2.48”的Mini LED面板，单价为US$25–30，解析度为2160×2160，供应商为Sharp与JDI。
• Quest 3是首度採用2P Pancake透镜的Meta VR装置 (过去均是1P Fresnel透镜)。Quest 3配备两个单价为US$10–15的2P Pancake透镜，供应商为玉晶光与舜宇光学 (两者各取得一半的订单比重)。
• 我们预期Meta的VR将在2022年成长约30% YoY至1,200万部

同时，郭明錤重申苹果的AR/MR头显将延后到2022年底发布，而较为显著的出货量需要等到2023年Q1季度。他进一步指出，苹果的AR/MR头显将采用两个3P Pancake透镜，供应商是扬明光和玉晶光。另外，索尼已于今天的CES大会公布了PSVR 2头显的规格，而郭明錤预测这款设备将于2022年Q2季度开始出货，菲涅尔透镜的供应商为玉晶光和歌尔股份。

天风国际分析师郭明錤：

• 我们重申先前报告的预测，即Apple的AR/MR头戴装置会延后到2022年底。我们认为较显著的出货量须至1Q23。
• 扬明光取得Apple AR/MR Pancake透镜的NPI (new product introduction)。因组装时程递延提供玉晶光更多时间可改善良率，依照目前玉晶光的良率已与扬明光相当接近来看，我们认为在量产前两者的良率应该相似，故在最佳情境下，玉晶光可取得一半的订单比重。
• Apple的AR/MR採用两个3P Pancake透镜，每个单价为US$15–20。
• 我们预测Sony的PS5 VR自2Q22开始出货，玉晶光与歌尔为高单价Fresnel透镜供应商 (两者各取得一半的订单比重)。此订单有助于玉晶光淡季不淡。

值得一提的是，在另一则消息中，XR硬件分析师布拉德利·林奇（Bradley Lynch）同样表示Cambria将采用Mini-LED屏，而Quest 3则采用Micro-OLED屏。

主要公司：

长电科技 (600584.SS)

桓玄科技 (688608.SS)

华通 (2313.TW)

燿华 (2367.TW)

联发科 (2454.TW)

瑞昱 (2379.TW)

智微 (4925.TW)

Apple (AAPL.O)

Amkor (AMKR.O)

1. 我们预测2021年AirPods出货量将YoY衰退。而若预计在3Q21大量出货的新款AirPods 3需求低于市场预期，投资人对AirPods的关注将进一步下滑。

2. AirPods面临激烈竞争与欠缺生态保护为出货量下滑主因，主要输家为SMT方案商华通与燿华。

3. TWS市场仍在增长，但投资人的焦点可能将逐渐从AirPods转移至非AirPods。

我们调低2021年AirPods出货预测30–35%至7500–8000万部，意味着将衰退10–15% YoY。我们与市场共识不同，市场共识为2021年AirPods将成长25–30%% YoY至1.1–1.2亿部。

我们最新的调查显示，AirPods 1–3Q21出货量将衰退约25% YoY至5,500万部，即便预计在3Q21大量出货的新款AirPods 3市场需求较预期佳而让4Q21 AirPods出货量能YoY持平至2,300万部，2021年AirPods出货量也将衰退至约7,800万部(vs. 2020年的9,000万部)。

在产品组合方面，我们预测AirPods 2在3Q21的出货量显著减少至约300万部 (vs. 3Q20的1,200万部)，我们认为主要原因可能是产品转换所致。我们认为现在仍难判定AirPods 2是否会在AirPods 3大量生产后结束生产，Apple的两难在于：如果AirPods 2降价卖可能将影响AirPods 3需求，但如果没有更低价的AirPods机型，将不利AirPods出货量。

新款AirPods Max对AirPods出货量帮助有限，年出货量约100万部。

若AirPods 2在AirPods 3大量出货后停止生产，则我们预估2021年AirPods 3、AirPods Pro、AirPods 2与AirPods Max的出货比重分别约为40%、28%、31%与1% 。若AirPods 2在AirPods 3大量出货后继续生产，则我们预估2021年AirPods 3、AirPods Pro、AirPods 2与AirPods Max的出货比重分别约为32%、28%、39%与1%

我们认为AirPods出货衰退的原因，在于当硬件卖点难与竞争对手低价产品差异化时，又欠缺强大的生态来保护出货增长。

TWS市场因近年快速增长，故AirPods面临的竞争加剧导致出货量与市占率同步衰退。我们最新调查显示，4Q20的TWS市场约成长约45% YoY，AirPods的4Q20市占率却衰退至约30% (vs. 4Q19约40%)。

TWS低价机型增长快速。我们的最新调查显示，全球销售前10大TWS机型，有超过50%的售价低于50美元 (vs. AirPods最便宜机型的149美元)。我们认为低价机型成长速度正持续加快。

AirPods初期的成功关键，在于TWS提供的蓝牙连接易用性与高品质。虽目前AirPods在这两方面仍领先竞争对手，但优势逐渐被竞争对手以逐渐改善的使用者体验与低价策略而抵消。以高品质而言，虽AirPods Pro的低延迟较AirPods 1与2分别改善约50%与20%且提供主动降噪功能，但从销售结果来看，消费者并没有太高意愿多花100美元以上购买AirPods Pro的卖点。

Apple产品的竞争优势在于提供“硬件、软件与服务整合”的生态，而非仅硬件。以iPhone为例，虽然市占率因智慧手机市场快速成长而下滑，但因有App Store与开发者的强大生态，故仍能维持出货增长。我们认为AirPods的软件与服务生态核心为Siri，但因Siri的竞争优势并不显著，故当竞争对手逐渐改善的使用者体验与同时推出低价策略时，AirPods因欠缺生态保护故领先优势差距缩小。我们认为，HomePod与HomePod mini出货量显著低于预期也是相同的原因所造成。

我们认为未来AirPods出货若欲重新成长，需要有强大的生态，或透过硬件创新重新定义TWS使用者行为 (如：提供健康管理功能)。

TWS市场仍在增长，但投资人的焦点将逐渐从AirPods转移至非AirPods。

若新款AirPods 3的市场需求无法优于市场预期，则市场对AirPods的投资关注将进一步衰退。

AirPods出货衰退不利供应链的营收与获利。因AirPods 3将舍弃SMT并采用SiP方案，故SiP供应商Amkor与长电科技的AirPods事业仍能因设计转换而抵消部分出货衰退，而SMT方案供应商华通与耀华则为最大输家且这两个公司的AirPods事业动能将因出货衰退而进一步受到负面影响。

当投资情绪不利AirPods下，我们认为未来即便是AirPods的新供应商，也不容易引起投资人的注意。

虽然非AirPods快速成长，但因下游竞争激烈，故我们认为在上游的长期投资价值普遍优于下游，并建议投资人关注主芯片供应商的长期趋势，包括：Qualcomm、络达/联发科、瑞昱、智微与桓玄科技。

投资建议：

TWS市场仍在快速增长，但投资人的焦点将逐渐从AirPods转移至非AirPods。AirPods出货衰退不利供应链的营收与获利，SMT方案供应商华通与耀华则为最大输家。

风险提示：

新产品生产递延、因美中贸易战与新冠肺炎导致需求低于预期。

研报还预测Apple在2H21推出的2款全新设计MacBook Pro将有数个重大设计与规格变化，其中一个对使用者实用的改变是配备SD卡插槽与HDMI接口。

以下为研报全文：

报告标题：【苹果研究】创惟预期将成为Apple主要产品新供应商，可望显着受惠于2H21新款MacBook Pro规格改变

预测更新：

创惟的Apple订单、2H21新款MacBook Pro规格

主要公司：

创惟 (6104.TW)

1. 我们预测Apple预计在2H21推出的2款全新设计MacBook Pro将有数个重大设计与规格变化，其中一个对使用者实用的改变是配备SD卡插槽与HDMI接口。我们正向看待全新设计MacBook Pro的出货动能，并预测2021年整体MacBook出货量将成长25–30% YoY至2,000 万部。

2. 我们的供应链调查指出，创惟为2H21新款全新设计MacBook Pro的SD卡的独家控制晶片供应商。我们预测创惟增长动能将显着受益于首度成为Apple主要产品供应商、USB-C普及与高速传输USB 4.0规格升级。

MacBook Pro将迎来数个重大设计与规格变化，其中一个对使用者实用的改变是配备SD卡插槽与HDMI接口，预期强劲换机需求将推升出货动能。

1. 我们在先前报告中预测Apple将在2H21推出2款全新设计MacBook Pro与数项重大设计与规格变化，包括外观设计、恢复MagSafe、移除OLED触控条、配备更多I/O、不提供Intel CPU选项与采用mini LED显示器(“双鸿与奇鋐为新款MacBook热管规格升级与未来iPhone VC潜在需求的最大赢家” [2021年1月15日])。

2. 我们最新的调查显示，在笔记型电脑机种中，约有75–80%的机种配备HDMI接口，约有35–40%的机种配备SD卡插槽。我们预测2H21新款MacBook Pro将配备SD卡插槽与HDMI接口，而此实用改变将有助于推升换机需求。

3. 受益于2H21新款MacBook Pro数项重大设计与规格变化，我们预测2021年整体MacBook出货量将成长25–30% YoY至2,000 万部。我们认为，MacBook强劲换机需求主要来自新机型规格与设计改变，而仅非WFH (working from home) 需求

我们的最新调查指出，创维首度成为Apple主要硬体产品供应商，并独家提供2H21新款全新设计MacBook Pro的SD卡插槽客制化控制晶片。

1. 创惟过去订单主要来自于Windows PC/笔记型电脑。创惟在Apple/Mac相关出货量极少，因为仅为由第三方厂商生产的认证配件之控制器供应商。

2. 我们预期创惟是2H21新款全新设计MacBook Pro的SD卡插槽的独家控制晶片供应商。对创惟而言，取得Apple主要产品订单意义重大，在Apple/Mac方面出货量的可望显着成长。我们预期创惟的营收与EPS将自2Q21开始受益于Apple订单。

3. 受益于创惟成为Apple主要产品供应商，长期而言，我们认为这有助取得更多Apple品牌与第三方厂商的配件订单。此外，我们也预期未来创惟也是Mac升级高速传输USB 4.0的潜在受惠者之一。

我们预测创惟的增长动能将显着受益于首度成为Apple主要产品供应商、USB-C普及与高速传输USB 4.0规格升级。

1. 在取得MacBook Pro订单后，创惟将成为所有个人电脑品牌之供应商。我们预测创惟自2Q21将开始大量出货MacBook Pro的SD卡控制晶片。

2. 创惟也受惠于非个人电脑订单。我们预测任天堂将在2021年推出新款Switch游乐器，创惟为主要供应商之一。

3. 我们预期采用高速传输USB 4.0采用在2021–2022年将快速成长，此亦有助于推广USB-C接口规格。创惟可望受惠于上述趋势。

投资建议：

创惟首度成为Apple主要产品供应商，可望显着受惠于2H21新款MacBook Pro规格改变。

风险提示：

新产品生产递延或市场需求不如预期。