不过，无论在发达国家还是新兴市场，私募股权投资基金之间的项目源竞争正变得日益激烈。如何以有利的价格获取优质的投资项目，仍是许多GP面临的真正挑战。

私募投资前景乐观

致同调查显示，在全球175位受访的资深GP中，有65%预计本国未来一年的私募股权投资活动将呈上升趋势。其中亚太地区受访者最为乐观，认为投资活动将上升的比例从上年的46%大幅增至68%；在欧洲，持乐观态度的受访者比例也从58%上升到了67%；而在北美，持乐观态度的受访者的比例从58%降至53%。

退出方面亦总体保持乐观，有66%的受访者（上年为64%）认为未来一年的私募退出活动将更为活跃，较高的估值倍数、有所改善的IPO市场以及积极的宏观经济环境被认为是主要的驱动因素。尽管退出活跃，但随着全球私募股权基金待投放的资金量在2014年达到创纪录的1.2万亿美元，更多的受访者认为在未来一年他们所管理的基金将呈现净买趋势。

对于私募投资的平均收益，有越来越多的GP表示看好，其中2014年预期未来一年平均收益上升的受访者比例达到了39%，较2013年的29%和2012年的18%均有明显增长。但在当前投资估值倍数日益高涨的形势下，GP要实现收益预期需要付出更大的努力。

基金间的转手交易频率预期上升

在开展私募股权基金调查的连续四年里，私募股投资基金间的转手交易一直被认为是第二重要的私募股权项目来源。此次调查里，有超过三分之二（68%）的受访者预计未来一年此类交易的数量将上升。近四成（39%）的受访者认为此类交易将是未来一年最重要的交易来源之一，仅次于家族或私有企业出售。调查还显示，GP所面临的压力——买方基金需要进行投资与卖方基金需要获得流动性是此类交易预期上升的主要原因。私募股权投资市场的成熟，尤其是印度和中国，亦助推了这种趋势。

在买方GP看来，通过从其它私募股权投资基金获得的资产往往风险低且有良好的公司治理，同时其优秀的管理团队更能理解私募股权基金的运作。此外，同为私募基金的专业卖方能使尽职调查过程更为顺畅，更有可能达成交易。然而，受访者也提醒称，此类交易的买家需要所购资产有足够的剩余增长和增值潜力。也有人担心，“精明”的私募卖家可能比其他的股权出让方要求更高的价格。

调查显示，有约68%的受访者认为从私募股权基金收购的资产比从其它出让方初次购买的资产更为优质。但同时，也有71%的受访者认为，从此类交易中产生增值将更难。这需要买方在资产质量和增长空间的风险之间进行平衡。

致同会计师事务所首席合伙人徐华指出：“过去普遍认为，‘高质量、低风险’的资产意味着较少的增值潜力和回报。但在我们看来，尽管收益不是那么可观，但这是一个好机会，因为高质量、低风险意味着回报将更安全。”

“在一个好项目日益难得的市场中，未来溢价将会越来越多地体现在更大的透明度和更低的交易执行风险上。私募股权基金间的转手交易是退出方式的一种补充。对买方GP来说，此类交易的成败将在很大程度上取决于其专业知识、经验和投资理念。”徐华补充道。

投后管理更加重要

私募股权投资通常十分重视交易进入时的价格，这曾被视为获得最终投资回报的核心驱动力。但致同调查表明，市场重心有所转变，尽管进入价格仍很重要，在投后管理阶段提升业务绩效的能力也成为一种必要。

调查结果显示，有66%的受访者强调了“绩效改善”的重要性，相比之下仅有2%的受访者视“价格套利”为未来一年投资收益的主要驱动力。同时，调查结果显示，将协助目标企业“并购”作为收益增长驱动的比例也有所下降，一定程度上反映了市场更为关注有机增长以及当前并购价格高企的事实。

更进一步而言，大多GP（56%）视自己为“增长投资者”，而非“价值投资者”。中国亦有40%的GP视自身为“增长投资者”，另有40%表示将在两者之间予以平衡。这进一步表明了，要在当前的市场上获得预期的回报，合理的进入估值与投后绩效提升都是重要的战略。

一个好的投资对象在很大程度上取决于其管理团队的能力。对私募股权投资者来说，评估管理团队执行投后管理计划的能力是投资决策过程至关重要的一个环节。

徐华认为：“在当前激烈竞争的市场环境下，要实现GP追求的收益，需要更多地关注后期的绩效改进。GP也需要考虑到，如果这种策略转变意味着更长的投资持有期，将对他们募资的流动性有着怎样的影响。另一方面，他们需要在尽职调查开始之初，就了解投资对象高管团队的管理能力。”

根据资金流向数据提供商EPFR Global的数据，在截至12月17日的一周里，跟踪新兴市场股市的基金资金流出67.9亿美元，创2011年8月份以来最高水平。

在新兴市场基金中，跟踪全球新兴市场的区域性基金当周流出42.7亿美元，跟踪新兴市场亚洲、拉丁美洲和欧洲中东非洲(EMEA)的区域性基金分别流出13.8亿美元、6.7亿美元和4.6亿美元。

在新兴市场的资金流出中，72%来自于交易所交易基金(ETF)，流出48.6亿美元。

从国别来看，跟踪中国股市的基金当周流出规模最大，达到24.8亿美元，创2008年1月份以来最高水平。在过去10周，中国有7周为资金流出，累计流出78.8亿美元，占被管理资产(AUM)的2.9%。

此外，除了韩国，所有主要新兴市场当周都发生资金流出。

在发达市场中，香港、新加坡和法国资金流出占被管理资产比例最高，日本是唯一获得资金流入的发达市场。

从新兴市场的板块来看，当周所有板块都出现资金流出，其中占被管理资产比重最高的板块是金融、能源和公用事业。

巴克莱(Barclays)认为，虽然新兴市场资金流出可能持续一段时间，但依然是暂时性的。

美元走强和联储加息的前景可能是造成投资者撤离新兴市场的重要因素之一。2013年联储宣布计划削减QE曾造成个人投资者大规模撤离新兴市场基金，不过巴克莱分析师认为这种情况不太可能重演，并指出“机构投资者撤离的风险比较低”。

巴克莱相信新兴市场最近的动荡恰恰是重新介入新兴市场交易的机会，尤其是新兴市场货币。

当我开始在本地一家独立游戏开发商中实习时，我认为作为独立开发者是一件很拉风的事情。但实际上，我在这个问题中进一步了解了独立游戏市场现状，以及开发独立游戏的回报情况。同时也认识到独立开发者将面临的问题，例如：

1.曝光度

也许对独立游戏开发者来说，最大的困难在于收获和维持一个为游戏付费的用户群体。当然，为了赚钱开发游戏，你可以只考虑商业利益而不顾游戏玩法，但如果没有人愿意玩这种游戏，那还有意义吗？如何获得大众认知度一直是游戏开发者密切关注的问题。

当然，开发者可以选择Steam Greenlight（游戏邦注：它允许用户投票决定哪款游戏可通过Steam系统发布）以及Indie Games Uprising（推广XBox Live独立游戏）等服务。但有些这类网站需要一些报酬费，并且也不能保证你付了钱就能获得成功。有些人通过允许玩家自主选择支付额度而推广游戏，因为他们相信自己的游戏足够优秀，有可能鼓励玩家付费和口头传播。

独立开发者常会通过Twitter、Tumblr等社交网络以及各种博客平台发出自己的声音。但如果你的营销计划要依赖一个因娱乐圈明星而得名的网站，那可能就走错方向了。

独立开发游戏常会面临大量风险，但这个过程本身也可以是一种回报。我一直在想，如果我的孩子自己可以从未来穿越，看到今天的我，她是否会因为我在努力赚钱，或者我在制作了《Metacell》的团队中实习而感动？

2.市场竞争激烈

有许多人离开稳定的大公司，希望以自己的行事风格开发自己所爱的游戏理念。创意自由和耀武扬威远比严格的规章制度、极少的话语权更有吸引力。这也迫使开发者尽量打破常规，不拘一格地创作并成功推广游戏。

这里的唯一问题在于，新兴开发者并不只是与大型工作室相抗衡，他们还要面临独立游戏领域元老级竞争对手的挑战。想想看，如果初出茅庐的新人与行业老手同时在大众融资网站Kickstarter中展开筹资活动，你会支持谁？

这个市场已经充斥太多游戏。当人人都可以通过参加一些培训课程，下载各种程序而生产简单的游戏时，这一领域自然就会有许多新人纷涌而至。虽然许多游戏需要更高深的知识才能呈现高水平的质量，但不可否认的是，独立游戏的数量确实在快速增长。

可以看看Kickstarter平台的游戏项目融资情况：

Kickstarter-game projects(from gamasutra)

在极短的时间内就有成百上千万美元流向许多不同的游戏。可以想象，如果每个游戏融资项目都能够成功筹资，这个领域将出现哪种竞争局面。

3.盗版/山寨

如果你访问过Facebook，可能就会看到不少人对自己的帐号被黑后的情况。通常情况下，这不过是他们的帐号被更新了一些莫名其妙的信息，但这些用户就是很较真，并且十分不快。我想你可能会笑这些用户小题大作。

现在以同样的角度想想自己的项目，你在它身上倾注了无数心血，结果却被他人盗用，并推广宣称是他们自己的作品。而你对此却是无可奈何。

这正是《Desktop Dungeons》开发者Rodain Joubert所遭遇的情况。他发现有一款名为《League of Epic Heroes》的克隆游戏并试图拯救自己的材料。然而正如有篇文章所述“版权可以保护游戏中的美术资产，游戏背后的特定代码，但游戏机制本身并不受到版权保护。”虽然Joubert很幸运，能够以将诉诸法律手段相胁，吓退其他开发者，但如果他无力支付律师费用，情况又会怎样呢？许多独立开发者确实对此无能为力，只能眼睁睁看着自己的作品被黑，或者试图勒索克隆作品的收益。而这其中的风险就是让独立游戏陷入一种永无止尽的恶性循环中。

4.资源有限

独立游戏开发者可用的资源与那些大型工作室截然不同。例如，Quantic Dream所推出的游戏《Beyond:Two Souls》。这是一款即将出自《暴雨》开发商之手的游戏，它包含动作捕捉技术，并需要160名演员，其中还包括奥斯卡奖提名者Ellen Page。

再与一家独立且未融资的工作室相比较，这种工作室要聘请Ellen Page这种大牌人物简直是做梦，也几乎不可能实现真正意义上的动作捕捉技术。这两者根本就不在同一个段数。

但要注意，游戏并不需要昂贵的投入才能成为好游戏。

5.资金

你可能会说“这些都是独立开发者，他们当然不需要融资”。

想想这其中的含义吧。没有融资对其他人来说就没有什么动力了，这就会限制你、好友以及没有薪水（或者经验不足）的实习生的劳动积极性。可你还是需要一个办工地点，更不要说其中的电脑和各种设计程序了。

对这些东西你有多少预算？若要支付这些必需品的成本，你就得有其他工作。

你可能又会说“不是这样的，难说答错不可以举办一些资金筹集活动吗？”

当然，像Kickstarter这种平台提供了新的集资渠道，但并不是简单地推出一个页面就能筹钱。首先，你得说服人们为支持你的项目而掏钱。

如果你运气好能够实现目标的话，那就得做好准备迎接新一轮挑战。有时候，项目实际需求可能远超过开发者力所能及的范围。

让我们假设你有一帮极为热情的支持者，也有足够的人手准时完成项目，项目也还是有可能出现问题——例如有些项目超标筹资，但却低估了他们承诺礼品的成本。多数使用Kickstarter并没有多少财务管理经验，因此难以有效管理首个筹资活动。

但这并不是说筹资活动就无法成功，但不可否认，这种方法的实际操作并不容易。

via：游戏邦/gamerboom.com