中国并购市场预期增强

并购市场的繁荣离不开“买”和“卖”。报告显示，2014年中国内地企业的并购活动较为活跃，有26%的企业至少一次认真考虑过并购机会，比2013年上涨16个百分点。同时，企业对2015年的并购预期比上年（10%）增长一倍至20%。企业并购意愿增强的同时，有出售预期的企业比例也在加大。有9%的企业在未来三年内有出售企业的意愿，比上年上涨三个百分点。

此外，对获得交易资金能力的信心是并购市场活跃的重要因素。尽管自身利润（52%）仍然是并购资金的重要来源，但从银行获得贷款的预期显著增强，从上年的22%上涨到51%。此外，对私募股权投资的预期也由上年的8%上涨到24%。同时，尽管IPO市场进一步回暖，但是对通过企业上市(14%)进行融资的预期并未有所上涨，与去年基本持平。

致同会计师事务所首席合伙人徐华认为：“2014年是并购热年，并购交易数量和金额都刷新了纪录。预期随着国企改制的进一步推进和更多企业走出海外，中国2015年的国内外并购市场都有望进一步增强。银监会近日发布了《商业银行并购贷款风险管理指引》修订版，放宽了多项困扰企业的银行并购融资贷款限制。这对于企业并购急需的金融支持来说是又一利好。”

北美企业并购预期最强

全球范围内，33%的企业计划在未来三年内通过并购实现增长，比上年增长2个百分点。其中北美企业（45%）的预期仍然最强，超过拉丁美洲（38%）、欧洲（32%）和亚太地区（22%）。同时，43%的企业在过去的12个月中至少一次考虑过并购机会，同期上涨4个百分点。而14%的企业预期在未来三年内有出售的计划，比上年增长3个百分点。其中芬兰（38%）、拉脱维亚（32%）和南非（29%）企业的出售意愿最强。

全球各行业中，矿业开采业的并购意愿最强，有60%的企业在未来三年内有并购计划；其次是金融服务业（53%）、电力/石油/供水系统（53%）、农林牧渔业（44%）。交通运输业的并购意愿最低，仅有26%。

尽管西方国家的复苏仍在缓慢进行，新兴市场的经济驱动力有所减弱，但私募股权基金整体信
心呈现出增强的趋势。来自于中东和非洲的受访者对经济环境表现出了强烈的信心，高达 86%
的受访者看好投资组合的前景。中国受访者中，近三分之二（64%）的受访者持乐观的态度，
显示出对经济前景的良好预期。

表格 1 受访者对投资组合经济前景的预期

募资信心上升 募资战略多样化

尽管私募股权基金的募资环境依然存在很多挑战，但致同调查结果显示，与去年（27%）相比，
今年有 54%的受访者对募资环境持看好或中性态度，乐观度明显上升。全球各地区中，北美、
亚太、中东和北非，甚至欧洲地区的募资乐观度均呈上升趋势。同时，在接下来的 12 个月中，
有募资计划的受访者的比例从去年的 62%增长到今年的 65%，显示出较强的募资信心和扩张预
期。中国有高达 82%的受访者表示在今后一年中有募资计划，募资活动呈现回暖态势。

随着越来越多的主动权掌握在投资者手里，私募股权基金正及时调整战略以鼓励投资者的参与。
根据调查，在各项有助于吸引投资者的策略中，与投资者共同出资投资被列为最优先的考虑，
占比 35%；另有 27%的受访者首要考虑增加投资者在咨询委员会中所占的席位。除此而外，基
金管理费优惠、独立帐户、管理合伙人（GP）对基金的更多承诺等也对吸引投资者有较为重要
的作用。除了运用新的策略以吸引投资者，私募股权基金也在寻找更多新的投资者。今年有 22%
的受访者预计下一次募资将会由新的投资者主导，超过前两年的比例。

表格 2 受访者对当前募资环境所持态度

全球投资活动趋于活跃 成熟市场预期更高

今年的调查显示，全球范围内，半数以上（54%）的受访者认为在接下来的 12 个月中投资活动
会更加活跃，与去年（37%）相比，有较大幅度的增长。来自成熟市场的私募股权基金表现出
更为乐观的预期。欧洲有 58%的受访者认为投资活动将会增长，为三年来的最高比例；北美地
区和亚太地区持增长态度的比例分别为 58%和 40%。各国中，印度显示出强烈的两极情绪，40%
的受访者认为投资活动会增加，而同时也有 40%的受访者认为会减弱。中国有半数受访者（50%）
认为投资活动会增长，比去年有所下降，下降的原因主要来自于退出渠道的压力。

根据调查，全球投资活动预期最活跃的行业包括医疗健康、消费品、工业/制造业，商业服务
等。在新兴市场国家，消费品行业和医疗健康依然被认为是投资活动最为活跃的行业，其中，
中国分别有 64%和 55%的受访者分别看好这两个行业的投资活动。其他地区中，北美和欧洲对
工业/制造业的预期有所回升；拉丁美洲和中东/非洲的房地产和基础设施行业则较被看好。

表格 3 受访者对全球各地区投资活动的预期

退出活动预期增加

随着市场的转好，超过半数（64%）的受访者表示在接下来的 12 个月中整个市场的退出活动会
增多，超过去年的 47%。其中 49%的受访基金希望扮演的角色是收购方，仅有 28%有出售的预
期。在退出渠道中，66%的受访投资人认为战略买家之间的股权转让将是主导，而选择以 IPO
作为退出途径的受访者比例仅为 12%。中国由于 IPO 市场尚未重启，私募股权投资的退出渠道
受限，退出意愿受阻。

致同会计师事务所首席合伙人徐华认为：“今年的调查结果显示出尽管全球的私募股权基金仍
然面临各种压力，但是受访者的信心正在逐渐恢复，或许即将面临新一轮的行业活跃期。与新
兴市场前几年的活跃相比，今年北美和西欧等成熟市场显现出更强的行业增长预期。中国由于
受到 IPO‘关闸’影响，行业受到一定的挑战，但我们也看到一些向好信号，包括基金的募资
预期正在回暖，对投资组合的经济前景信心充足等。相信 IPO 重启后，行业将迎来新一轮的增
长，也会为投资者带来更好的回报。”