瑞士信贷周四表示，该行预计随着各国逐渐重新开放经济，全球经济增长将在未来几个月加速，导致收入增长和重新招聘的复苏。

瑞信在其2021年下半年的投资展望中预测，今年全球经济将增长5.9%，2022年将增长4%。这一增长将由疫苗推广、财政刺激和服务业复苏的扩大带动。

瑞信还表示，预计今年中国经济将增长8.2%，美国经济将增长6.9%，欧元区将增长4.2%，除日本外的亚洲地区预计将增长7.5%。

瑞信南亚地区首席投资官雷伊-法里斯（Ray Farris）表示，经济扩张可能会导致全球收益增长大幅复苏，而这将为股市提供动力。

他说：“我们预计股票将成为未来六个月至一年表现出色的资产类别。历史表明，只要盈利继续呈上升趋势，股市就将一路上涨。”“虽然时不时会有调整，但这些调整实际上是机会。”

在股市方面，瑞信表示，其倾向于投资金融和材料等周期性行业。周期性股票指的是那些基本业务倾向于跟随经济扩张和衰退周期的公司。

瑞信分析师将中国品牌的渗透率与日本、韩国、美国等发达市场的本土品牌渗透率进行比较，深入分析中国各子行业提升本土品牌渗透率的潜力。通过自上而下的研究方式，发现中国品牌在婴幼儿配方奶粉、彩妆、零食、调味品、护肤品和软饮料这六个子行业的渗透率较低，具备提升市场份额的较大潜力。中国本土品牌在这六个子行业的渗透率较可比市场低25-38个百分点，同时本土品牌也显示出获得市场份额的潜力。

与过去不同，在当今的数字化时代，拥有相应基础设施的厂商能够在短时间内快速创建品牌。中国电商行业于2000年起步，九年内网站成交总额从实现零的突破到2008年达到1,000亿元人民币，在2.53亿互联网用户中网购用户升至7400万。从完美日记、花西子等化妆品品牌，到零食品牌三只松鼠，再到瓶装水农夫山泉，这些公司抓住电商平台快速增长的机遇，借以搭建自身品牌。随着直播等新工具不断演变、羽翼渐丰，这一趋势料将持续。

此外，瑞信认为本土品牌获得消费者青睐离不开三大要素：（1）中国年轻消费者的品牌意识和民族自豪感；（2）高产品性价比；（3）灵活适应消费者需求变化的能力。瑞信发现过去七年中国品牌的平均增速比外国品牌高出四个百分点，预计未来将继续保持这一优势。

八零后、九零后年轻人与婴儿潮一代不同，出生以来便目睹了中国走向富裕的进程。他们渴望个性化和定制化，因此更愿意接受不太知名的品牌。此外，经历了财富增长之后，中国出现了新一代消费者，他们的民族自豪感日益增强、更乐于选择国产品牌。这一代消费者不再认定外国品牌更胜一筹。相反，他们愿意相信“中国制造”，尤其是国货品牌性价比高，更了解消费者品味，更能灵活满足消费者的需求。

瑞信分析师认为电池厂商的技术和产能优势将有助于其议价能力。尽管自特斯拉电池日以来相关担忧有所上升，然而即使一些汽车主机厂自产电池，动力电池的需求增长仍处于早期阶段，高质量电池制造商仍拥有足够的增长空间。

瑞信认为在当前早期增长阶段，第一梯队电池厂商相对于大多数汽车主机厂的议价能力将会增强，这归功于：

• 技术优势（在化学/制造工艺方面的积累）能够使电池厂商以较低的成本生产高能量密度的电池
• 产能就绪，边际资本支出负担不断下降，材料浪费减少
• 高质量动力电池供应市场正在整合，而汽车主机厂和电池材料市场依旧分散。

瑞信分析师首选韩国电池厂商。韩国电池制造商借助在电池技术上的竞争优势快速扩大市场份额，同时不断改善客户组合，因此获得瑞信分析师的青睐。而非韩国电池制造商由于市场份额可能下降，或面临更大的定价压力，因此受青睐程度较低。瑞信仍然看淡大多数电池材料公司，这是因为电池制造商的多元化采购将挤压其利润率。

瑞信近日发表专题报告《中国独角兽：发源何处？》(“China Unicorns: Where are their breeding grounds?”) ，将中国的独角兽状况与全球最大的独角兽发源地美国进行对比。

独角兽公司的定义是估值超过10亿美元的私营初创企业。根据CB Insights数据，截至2018年9月18日，全球共有272家独角兽公司，总估值为8,640亿美元。在全球272家独角兽企业中，有79家（即29%）来自中国内地和香港地区，占总估值的33%。美国有127家独角兽企业，总值4,390亿美元（占全球独角兽企业总值的51%）。虽然美国独角兽不论是数量和总值均高于中国，但以平均估值来看，中国的独角兽以36.1亿美元平均估值，略高于美国的34.6亿美元。

那么，中国的独角兽有哪些特点呢？

充裕的风投基金

瑞信中国股票策略研究部主管、瑞信《中国独角兽：发源何处？》报告作者之一的陈昌华解释说，市场充裕的风投资金大大推动了中国独角兽的快速发展。2016年第四季度至2017年第四季度期间，在全球36个最大规模的风投（VC）交易中，17个（47%）来自中国。

过去几年中国崛起为新独角兽的关键发源地，这也反映在亚洲风投融资的急剧上升之中。2012年，亚洲的风险投资仅为50亿美元左右，规模接近欧洲，相当于北美洲的15%左右。截至2017年，亚洲（主要由中国推动）的风投规模已与北美洲相近，并遥遥领先于欧洲。

动力来自商业模式创新，而非科技

这份报告的一个重要发现是中国独角兽的驱动力源自商业模式创新（而非高科技），商业模式创新利用了中国庞大、快速增长而又高度细分的零售消费市场。中国的79家独角兽企业中，有46家（58%）来自互联网、电子商务、线上到线下(O2O)和游戏领域便是明证。相比之下，在美国，45%的独角兽来自于需要更高科学研究实力的领域，如人工智能、大数据、机器人、软件、医疗保健和生物技术。

追赶全球科技创新

中美之间出现这种差异的原因是中国在科学研究方面仍略为滞后，中国需要加大基础研究投入，以赶上全球科技创新的前锋。报告指出，尽管中国的研发支出在过去几年中迅速增长，到2016年达到了GDP的2.1%，但仍略低于经合组织2.3%的水平，且远低于日本、韩国、瑞典、德国、以色列、芬兰等大量投资于技术研发的小型经济体。

瑞信相信，过去几年研发支出的增长将导致一些偏重以技术而非商业模式为核心的独角兽出现，最显著的是生物技术、医疗保健、人工智能(AI)、大数据领域，这也是今年瑞信中国投资论坛关注的主题。

中国独角兽的五大关键领域

瑞信的《中国独角兽：发源何处？》报告已找出当今和未来中国独角兽很可能主要来自的五大领域。它们包括：

汽车行业 — 智能电动汽车(EV)行业的三大趋势是电气化、自动驾驶和智能化。瑞信预计，2017至2030的13年间，中国新能源汽车(NEV)的销量将达到28%的复合年增长率。到2020年，新能源汽车在中国的销量将占总销量的45%。政府的大力支持、车牌限制导致需求明显未能得到满足、充电基础设施迅速增长和中国“新能源汽车信用”制度、电池价格和新能源汽车拥有成本不断下降，这些因素均推动了中国新能源汽车市场的发展。

金融科技 — 受到互联网繁荣和技术进步，以及大众市场个人和小微企业对金融服务的需求未能得到满足的推动，金融科技行业发展迅速。中国独角兽指出这两个因素支撑着该行业的长期结构性增长：Frost & Sullivan 和Oliver Wyman预计，中国第三方支付市场的支付量预计在2017 至2021 年期间将以32%的复合年增长率增长，2021年料达到470万亿美元。

医疗保健 — 官方数据显示2017年中国“大健康”市场达到4.9万亿元。自2010年以来，中国医药行业实现了强劲的销售增长，这可被视为整个医疗行业的有力指标。强劲的增长势头仍在持续，2018年上半年的药品销售增长超过过去几年，新药亦被列入国家基本医保药品目录。过去10年的强劲增长带动了整个市场的大量关注和资金流入。

互联网 — 根据中国互联网络信息中心（CNNIC）的数据，截至2018年上半年底，中国活跃网络用户数量跃居全球第一，达到8.02亿人，占总人口的57.7%。相比之下，美国互联网用户约3亿人。中国大约98%的互联网用户是移动网民，这归因于中国较高的智能手机保有量。鉴于中国已在2017年拥有全球第二大消费市场，且增长迅速，瑞信预计未来几年互联网行业将继续在中国独角兽中占据主导地位。在人们为获得更优质的内容和服务而增加支出的推动下，许多独角兽于移动时代应运而生且蓬勃发展。诞生于移动时代的新独角兽正驰骋在大数据、人工智能、庄闲游戏app官网 的最新科技潮流中。

技术硬件 — 人工智能是二十一世纪发展最快的技术趋势之一，对人们生活、工作和生产中的大部分领域产生了深刻影响。据在线统计、市场研究和商业信息公司Statista估计，人工智能市场预计将从2018年的73亿美元增长到2025年的890亿美元，复合年增长率为45%。Statista的数据显示，中国的人工智能市场大约占全球市场的12%。瑞信预计在三大因素推动下中国有望在2030年成为领头羊，即：每年26亿美元的强劲风投投资；7.3亿的最大智能手机用户群；以及强大的国内人才库（包括海外归国人才）。

北京时间12月1日下午消息，近几年亚洲股市表现糟糕，2014年MSCI除日本外亚洲指数仅上涨1%，而今年迄今下跌10%。不过瑞士信贷(Credit Suisse)认为2016年情况将大为改观。

虽然人们担心联储进入加息周期可能引发新一轮亚洲危机，就像1997-98年那样，但瑞信策略师Sakthi Siva和Kin Nang Chik的分析显示，从历史来看，亚洲股市在1994年和2004年联储首次加息之前出现回调，但在首次加息之后的6个月内分别上涨22%和37%。

其次，亚洲股市已经变得非常便宜。到底有多便宜呢？瑞信分析显示，MSCI除日本外亚洲指数目前市净率仅1.37倍，为2007-08年全球金融危机以来最低水平。

第三，亚洲股市的股权回报率(ROE)似乎将在11%左右的水平筑底回升。

瑞信建议投资者超配估值最低的4个亚洲市场：韩国、MSCI中国指数、台湾地区和新加坡。

其他机构对明年的新兴市场也表示乐观。高盛新兴市场研究主管Kamakshya Trivedi及其团队认为，随着经济增长加速和货币贬值帮助缓解经济中的失衡，“2016年可能是新兴市场资产见底并重新找回上涨动力之年“。

高盛预计，新兴市场2016年经济增速为4.9%，高于预估中今年的4.4%，使得2016年成为新兴市场经济2010年以来的次加速增长。尽管这一增速仍然低于长期趋势，增长的改善仍然有助于提振投资者信心，尤其是在当前“悲观预期遍布”的背景下。

瑞银(UBS)全球新兴市场策略部负责人Geoffrey Dennis也表示：“我们对明年的市场变得稍微乐观一点。投资者将获得比今年好一些的收益，总体而言，新兴市场经济增速明年会略有回升。”他侧重于中国、印度和俄罗斯股市。(Tony 编译)

瑞信上调猎豹移动股票目标价至23美元

2014年6月3日消息，瑞士信贷近日发布了一份关于猎豹移动的股票研究报告。报告称，猎豹移动各方面均表现强劲，并将目标股价调至23美元。

以下为报告内容摘要：

移动端和海外市场表现

猎豹移动旗下产品月活跃用户达3.62亿，移动端月活跃用户已达2.23亿，在投资人眼中，这些漂亮的数字，无疑为中国乃至全球移动互联网打了一剂强心针。特别猎豹移动是在移动端以及海外市场中的盈利能力，潜力巨大。

猎豹移动在PC端和移动端均表现出巨大潜能，但从长远来看，移动端还需要有更清晰盈利点的产品支撑，比如浏览器和应用商店，全线产品布局应更加合理、盈利点更加清晰。希望2016年底之前，移动端的增长率达到200%。虽然现今资本市场总体大环境不好，但猎豹移动与国内互联网巨头良好的合作关系，使得猎豹移动在PC端的业务发展迅猛。

营收状况

近两年中，猎豹移动发展迅猛，已经成为国内领先的移动安全产品提供商，营收已经从2012年的2.88亿人民币增长到2013年7.5亿人民币，增长了170%，据6月2日刚刚发布的财报显示，猎豹移动第一季度总营收3.157亿元人民币(5080万美元)，同比增长131.6%。这些增长得益于2012年第二季度上线的产品猎豹浏览器。2013年第三季度，清理大师悄然上线并用了不到一年时间就迅速有了3亿用户。正是由于猎豹移动在PC端及移动端双管齐下发展用户，为其带来了高收益。

在线广告盈利前景

中国国内在线广告总费用正在快速的增长中，据艾瑞咨询统计，2012年和2013年，国内在线广告花费分别是70亿美金和95亿美金，预计2014年和2015年可能会达到124亿美金和159亿美金。互联网广告的飞速增长会给依赖业务的猎豹移动在广告方面带来巨大收益。

可能的风险

市场中同类产品的竞争加剧；海外手机游戏发布和应用推广的不确定性；PC端广告和页游市场不景气。

目标股价

基于整个中国线上平台以及移动互联网的大环境来评估，我们预计，猎豹移动股价会攀升到23美元。（

2013年瑞信财富报告的部分要点如下：

1）2012年中期，全球家庭财富共计223万亿美元，相当于全球人均4.9万美元。这个数字相较与上一次报告中的全球总财富下降了12.3万亿美元，主要原因是欧洲家庭财富总量缩水了10.9万亿美元。

然而，2012年中的全球财富已经比2000年时的数字翻了一倍，当时的数字是113万亿美元。

其中，非洲、印度以及拉美国家的家庭财富有所减少，但北美和中国的家庭财富有所增加，予以抵消。

2）瑞信预计，此后5年内，全球家庭财富将增长近50%，到2017年将达到330万亿美元。

3）瑞信预计，此后5年内全球百万富豪数量将会增长1800万人次，到2017年达到4600万人。

4）瑞信预计，到2017年，中国将超过日本成为全球第二富有的国家。然而同期内，美国将依然保持全球最富有国家的位置，财富总额达到89万亿美元。

本篇为系列第二篇，欢迎参看瑞信2013财富报告（一）：全球223万亿美元资产如何分布？

全球成年人人均财富及其构成的变化趋势：

下图显示，2000年至2007年金融危机爆发前，全球平均家庭净财富一直处于增长趋势中，随后，这一指标下降近10%，到2011年，才恢复到稍高于危机前的水平。而2012年该指标的进一步回撤，使得平均家庭净财富又低于峰值了。

然而，2012年，汇率的变化也对财富值环比变化有很大影响。

本世纪初，金融资产占家庭资产组合的一半以上，但到2008年，这一比例有所下降。2008年之后，金融资产占比又有所回升。

家庭债务方面，2000年至2007年，家庭债务激增80%，2012年中成年人人均债务为8600美元，较上年同期下降7%。

这期间，全球家庭资产组合的构成出现了广泛的、系统性的变化，而最持久的一个特征便是金融资产和债务的重要性在不断增加。

举例说明，欧洲家庭金融资产占比43.1%，北美这一比例为67.1%，但是印度这一比例仅15.9%。而家庭债务占比方面，欧洲是16%，北美是18.1%，印度和非洲分别为3.7%和8.7%。

进一步细分，家庭金融资产中股票占比情况，美国高达43.4%，而德国和日本分别是20.1%和6.5%。

2011年中至2012年中家庭财富变化情况：

艰难的全球经济环境以及美元升值等因素，意味着这期间全球家庭财富增加超过1000亿美元的国家仅有四个：

美国：增加1.3万亿美元

中国：增加5600亿美元

日本：增加3700亿美元

哥伦比亚：增加1000亿美元

下图显示，欧元区成员国在家庭财富方面经历了最为巨大的损失，由于欧元兑美元汇率的变动，这一损失用美元来表示更是显得惨重：

法国：减少2.2万亿美元

意大利：减少2.1万亿美元

德国：减少1.9万亿美元

西班牙：减少8700亿美元

以下为报告的主要内容：

2012年1月，中国互联网络信息中心（CNNIC）发布了中国互联网行业2011年下半年的数据。数据显示，2011年中国移动互联网用户量达3.55亿，同比增长17.5%。即时通讯使用率最高，达83.1%，同比增长15.4个百分点；微博是增长最快的手机活动，使用率同比增长23个百分点。不过移动电子商务表现仍旧比较“沉寂”，原因是：1）移动互联网购物的用户体验较差；2）用户还不习惯于使用移动网络支付。

即时通讯、搜索引擎和在线音乐是2011年最活跃的三项互联网活动。即时通讯超越搜索引擎成为中国使用率最高的在线服务，年增长率达17.7%。搜索引擎用户量增长了8.8%至4.074亿，但其使用率同比下滑2.5个百分点至79.4%。

2011年，网络新闻使用率持续走低，跌至71.5%，同比下滑5.7个百分点。中国互联网络信息中心认为，互联网用户正从新闻门户网站转向微博平台来获得最新资讯。

我们重申对中国互联网行业的“增持”评级。

主要行业趋势

电子商务：包括C2C和B2C在内的电子商务网站覆盖率在春节过后出现反弹。淘宝网覆盖率环比增长0.71个百分点至4.17%。当当网在2月的覆盖率排名上升了6位，我们预计受益于与国美的合作，其覆盖率将进一步提升。

社交网络：新浪微博页面浏览量较上个月出现显著增长，这可能是因为页面浏览量计算技术的变动。开心网的排名在春节之后出现大幅下滑，但我们相信，得益于与腾讯的合作，它不久将会反弹。

在线视频：优酷网和土豆网在2012年1月表现稳定。搜狐在线视频呈现下行趋势，其月独立访问者数量环比下滑9%，月页面浏览量环比下滑14%。与此同时，奇艺网则显现出强劲的增长势头，其月独立访问者数量环比增长10.6%。

移动互联网：腾讯依然是中国移动互联网领域的领头羊。在中国App Store应用商店，QQ2011下载量超过微信成为第一大社交网络应用，QQ空间的排名也在上升。UC和QQ系列浏览器是中国市场最受欢迎的移动浏览器。我们重申百度和新浪的“中性”股票评级，以及腾讯、当当网、搜狐和网易的“跑赢大盘”评级。

Groupon上市首日融资7亿美元，收盘价26.11美元，较发行价上涨30.55%，市值164.6亿美元。主承销商为摩根士丹利、高盛和瑞信。在此前的认购过程中，Groupon由于获得了10倍以上的超额认购而增加500万股发行量，总计发行3500万股。

以下为这笔业务中各家投行的收入详单：