美国银行对信贷投资者进行的最新月度调查显示，自从年初以来，我们看到了同样熟悉的悖论：大多数调查对象都担忧地缘政治，也担心市场是个泡沫，但与此同时，大多数人都将更多的资产分配到可能是最大和最危险的信用泡沫中：垃圾债务。

美银美林的分析师米克尔森（Hans Mikkelsen）在报告中指出，虽然优质投资者在6月份的持仓有所减少（仍然‘显著超重’），但高收益投资者的持仓则从“较轻”转为“小幅超重”。

#图1#净持仓百分比；左：优质投资者净持仓百分比（单位：%）   右：高收益投资者净持仓百分比（单位：%）

他补充称，高收益这投资者在5月份的调查中没有出现“持仓不足”的情况，有8%的高收益投资者进行了加仓，不过他们没有出现“显著增持”的情况。这一次有2%的高收益投资者“显著增持”，上一次调查为6%（见图2左）。在高收益市场，我们看到3%的投资者变成了“显著增持”，并没有“持仓过轻”的情况（见图2右）。

#图2#持仓情况左：优质投资者右：高收益投资者蓝色：持仓过轻黄色：持仓较轻绿色：中性橙色：持仓较重紫色：显著增持。

最重要的问题是：那些最聪明的投资者最关心什么事件？答案如下：

毫不意外的是，地缘政治风险仍是信贷投资者的头号担忧。由于近期下滑的原油价格成为第二大担忧，另外在近期金融市场反弹的背景下，资产泡沫成为第三大担忧（见图3）。此外，由于疲软的经济数据令人失望，投资者关注的另一大挑战是增加的下行风险（如复苏缓慢和衰退/通缩）。

另一方面，信贷投资者对于“中国”、“贸易战”、“通胀”和“货币战争”的担忧有所减弱。最后，有意思的是，由于近期法国和意大利市场的良好势头，预期欧洲主权危机能够得到改善的乐观投资者比悲观投资者多了五分之一。

#图3#信贷投资者的担忧排在第一位的是地缘风险，排在第二位的是资产泡沫，排在第三位的是原油价格。排在最后一位的是货币战争。（蓝色为7月17日，黄色为5月17日）

另一方面，如果的确有超过一半的信贷投资者在担心地缘政治风险，有40%关注资产泡沫，那么我们怀疑，债券息差将是史上最为紧密的。这表明，这次调查像许多其他人期望的那样，只会让投资者有机会说出其他人想说的话，并且更重要的是，他们能够展示如果没有一个代表着15万亿美元流动性的普遍存在的央行，他们会说什么。

凤凰iMarkets编译自ZeroHedge网站

随着国际成品油价持续下跌，国内油价也终于随之调整，但三跌五涨的节奏和连续上调消费税的做法广受质疑。中国油价到底高不高的问题也时有热议，面对消费者质疑，有喊冤者称中国油价在国际上根本不算高，油价税负比重也远不如欧洲动辄50%的比例，但这种说法显然是故意忽略了各国人均收入水平的考量因素。

为了衡量各国油价负担痛苦指数，彭博社将每加仑汽油平均售价与居民人均日收入之比作为衡量油价负担的标准，制作了油价负担排名。结果表明在61个国家及地区里，中国大陆地区汽油单价的确处中低水平，比日欧大部分国家都低，但如果加上收入水平，中国油价负担排名就与油价排名完全相反。2014年油价最高的挪威其人均日收入为272美元，比中国人均21美元的日收入高出10倍有余，其油价占日工资比例仅为3.14%，而中国人购买一加仑汽油需要花费近四分之一的日收入，结果反而是挪威人的油价负担排名倒数，而中国人的痛苦指数稳居前十。

同时，那些主张为了环保而上调燃油消费税的专家们也选择性无视了国内大部分地区油品质量比欧美差十倍的事实，如此看来，中国人不仅要承受不断向欧洲看齐的油价税负，还要忍受比欧洲落后十年的油品质量。

NAB首席经济学家Ivan Colhoun今日在研报中称：“石油大幅下跌意味着什么仍有争议，是预示着全球经济增长进一步放缓，还是能源供应进一步过剩？基于回答，我们要么面临保持低利率的显著压力，要么就是全球消费者获得了有效的减税。”

下图显示了油价和标普500指数的走势对比，全球股票交易员会感到后背发凉吧。

目前来说，似乎标普500指数交易员将油价重挫视为全球消费者减税，并将有助于保持宽松货币政策。

但是，这图真的很吓人。