[格上点评]证券私募管理规模缩减，究其原因，格上理财认为：

（1）股灾以来，私募机构将更多精力放在维护现有产品、控制产品回撤上，私募产品新增放缓；

（2）A股市场大幅下调，带来投向二级市场的私募证券基金的大面积回撤，直接导致规模缩减；

（3）年底资金需求加大，年终分红频繁，据格上理财统计，今年以来私募分红次数高达2000次以上，较过去两年创下历史新高，虽近两月分红次数有所放缓，但仍维持较高水平；

（4）私募产品清盘加剧，据格上理财统计，自今年9月以来，每月私募产品清盘数量维持在180只以上的高位，相当于2011年全年清盘产品数量。

截至11月底，基金业协会数据显示，百亿规模私募管理人达85家，其中，据格上理财统计，证券投资类私募机构共20家。私募在蓬勃发展过程中，逐渐向巨型化、集中化方向迈进，二八分化现象明显。

二、阳光私募机构调研动向：私募年底青睐生物医药行业，景林资产两周调研5家

格上理财数据显示，12月21日至12月27日沪深两市共有67只个股获得私募机构调研，较上周增加14只，其中，创业板和中小板共有56只，占比高达83.58%。调研个股中医药生物行业最受欢迎，有11家受私募调研，计算机行业其次，被调研7家。

格上理财数据显示，生物医药行业最受私募机构青睐，迎景林资产、世诚投资、汇利资产、东方港湾投资、兴聚投资、博道资产等25家私募集中调研。生物医药行业被调研个股中，1家主板，其余10家均为中小创板块个股。其中，“我武生物”受到世诚投资等5家私募调研；“丽珠集团”受东方港湾投资、博道投资、兴聚投资等4家私募调研。年底，大盘走势及行情充满不确定性，据格上理财调研，生物医药等防守反击类板块可为私募机构提供缓冲垫，加上在中国人口老龄化的背景下，生物医药具有持续刚性需求，且医药股整体估值偏低，是当下私募青睐行业。

此外，格上理财数据显示，景林资产紧盯医药行业，继上周调研2家生物医药行业个股后，本周再调研3家。上周，景林资产调研“尔康制药”和“莱美药业”，这周又添3家，分别为“科伦药业”、“爱尔眼科”、“三诺生物”，可见其近期对生物医药行业青睐有加。

三、阳光私募业绩表现：股票型基金领涨，携手组合基金跑赢大盘

四、阳光私募行业动态

1） 监管层叫停两大行为：银行私募管理人资格被撤回，暂停私募挂牌新三板

上周，监管层陆续收紧私募行业政策，两大行为被叫停。刚通过私募管理人备案的17家商业银行被银监会撤回备案资格；证监会暂停私募基金管理机构在新三板的挂牌和融资，并对前期融资使用情况实行调研。

[格上点评]

（1）目前来看，银行开展私募业务，机构监管主体和业务监管主体分离，尚无明确监管体系，且存在与现行银行理财的风险隔离等问题。格上理财认为，未来银行参与私募业务是一大趋势，具体参与形式（如银行子公司）及相关监管办法有待进一步完善。

（2）私募挂牌新三板具有充实资本金、扩展融资能力、提升公司品牌、评级增信、寻求规范公司治理，更吸引优秀人才加盟等好处。格上理财认为，叫停私募机构挂牌新三板不是监管层的直接目的，而是为了发挥新三板服务实体经济的定位，将融资真正投入中小微企业中，支持中小微企业发展。在此过程中，对于私募管理机构如何发挥作用、融资投向如何监管等还需进一步研究论证，下一步私募机构融资投向将是监管重点。

2） 其他行业动态

股票注册制改革获全国人大常委会修法授权，自2016年3月1日起实施，期限为两年。

五、阳光私募机构动态

裘国根设立公募基金公司，私募进军公募又添一例

证监会于12月24日接收到重阳基金管理有限公司的设立申请材料，其两大发起股东分别为上海重阳战略投资有限公司和上海重阳投资控股有限公司。这是继景林资产、鹏扬投资、凯石益正等机构后的又一家进军公募的私募。

[格上点评]私募基金开展公募业务，有助于：（1）拓宽发行渠道，在一定程度上降低第三方平台的投资制约；（2）基于公募公开宣传便捷性，提高公司的知名度和认可度；（3）借助公募基金低门槛，帮助公司做大管理规模。格上理财认为，由于私募基金在公司管理机制和投资决策流程上较公募都更为灵活，也可能在一定程度上会促使公募基金内部管理机制的改善。

格上理财认为，未来将会有更多私募机构加入公募基金业务行列，但进军公募也对私募机构提出了更高要求。由于公募在监管等各方面的要求更为严苛，开展公募业务的私募机构需要更好的控制风险、配置更多的人员、披露更多的信息，且需要一定的公募基金经验做支持，并非所有私募机构都有能力企及。同时，公募和私募所面对的客户群体区别很大，因此在投资的理念和策略上也需要给予区别。

六、阳光私募机构观点：2016年行情如何？私募大佬最新表态

1） 弘尚资产：短期震荡博弈，看好受益于转型与改革板块的龙头股

2016年猜想：宏观经济阶段性底部企稳；利率曲线走平；指数是否出现巨幅震荡取决于“市场野蛮人”是否抢跑，倒逼传统大型投资机构跟随趋势。

短期市场存量震荡博弈特征明显，以事件驱动型、主题型机会为主。

中长期并不悲观，高层对于资本市场的定位并未改变，IPO重启、注册制，配合放松并购重组审核流程，有利于符合转型方向的公司融资做大做强。

看好受益于转型与改革的板块，如虚拟现实（VR）、大数据云计算、医疗服务、文化、教育、体育等，寻找下一阶段市场龙头。

2） 和聚投资：乐观看待资本市场，2016年主题词为灾后重建

2016年经济不佳，经济数据、大宗商品和新兴市场的财政金融状况二次探底。

但资本市场的外部流动性将继续宽裕，经济筑底有望奠定资本市场繁荣的基础，还需一段时间的耐心等待，乐观看待资本市场。

短期，A股中小市值领域重现浮躁迹象，但A股定价规则正在转向基本面的内在价值，未来逐步以风格切换方式回归。

2016年主题词：灾后重建，需要重建的不是指数，而是A股市场的秩序、规则和信心。

3） 星石投资：2016年，股市有望再次突破5000点

以消费为主导的庄闲游戏在哪 正在慢慢崛起，呈现出不可抗拒的上涨力量。

在“托存量、加增量”的政策导向下，将带来经济企稳，改革逐步见效带来新增的上行力量。

中国经济增速的长期向上拐点将在2016年出现。

2016年，股市有望再次突破5000点。

4） 易同投资：市场策略再现回归现象，基本面选股策略明显战胜beta策略

主题股进入估值和流动性难以为继的困境，大蓝筹有基本面预期与转型困境。

其中，有一批成长性尚佳的行业龙头、管理层优秀、市值中等的优质企业，从3年角度看，估值泡沫极小。

明年一季度，仍看好市场结构性机会；未来3年，基本面选股策略会明显有效的战胜beta策略。

5） 清和泉资本：

中央经济工作会议为2016年宏观经济政策定调，未来基本面或将迎来拐点。“提高直接融资比重”的举措再次明确资本市场未来发展方向。

深港通有望在明年落地，A股配置需求将进一步提升。

短期，市场将进入调整蓄势阶段，岁末资金趋紧和年初大股东解禁仍将是短期抑制春季行情启动的关键因素。

坚持双哑铃投资策略：一方面配置低估值的价值蓝筹股，如公用事业、医药、服装等；另一方面基于对春季行情的判断，重点布局未来有政策支持的智能制造、信息经济、电子自动化、新能源汽车、体育和新兴消费等产业。

发行概况：数量规模双降

根据格上理财统计，2015年1月，共44家信托公司参与发行，成立196只固定收益类信托产品，纳入统计的138只产品总规模为183.12亿元。产品数量环比下降62.60%，同比上升10.11%；产品规模环比下降67.46%，同比下降16.51%。1月集合信托成立数量规模较去年12月双降。

2015年1月份固定收益信托产品发行冷淡，环比来看，成立数量规模下降均接近七成，信托公司参与度亦下降。2015年首月发行遇冷，一方面是延续年底到年初的资金紧张状况，不乏有产品推迟发行，加上部分信托公司会在年底冲业绩，部分产品提前发行，导致来年年初产品发行下降；另一方面，弱市场经济与强市场竞争对信托业传统融资业务的冲击效应较大，且信托业的创新转型需要有一个过程，信托增幅的放缓与首月的下降，正说明信托需要加快转型，加快培育新业务的速度，这也是信托业未来发展面临的核心挑战。2015年1月信托产品发行前三甲分别为中航信托、五矿信托、中融信托。

资金投向：基础产业类处绝对优势地位

从资金投向来看，基础产业类共成立了93只产品，占比47.67%；房地产类紧随其后，共成立了57只，占比29.23%；工商企业领域占比6.15%，金融市场占比2.56%。

本月基础产业信托以绝对优势领跑固定收益集合信托市场，占比接近五成。在新型城镇化建设过程中，政府融资需求巨大，基础产业的发展速度在长时间内会维持在较高水平，信托资金在基础产业的配置比例或将稳定在较高水平。尽管有“43”号文限制，但从目前情况来看，无论是政府发债还是PPP模式，都不可能在短期内解决政府大量债务偿还及原有或新开工项目融资问题，因此在过渡期的在建项目依然会选择传统政信业务模式，基础产业类信托依然有较大的发展空间。

由于信托对房地产进入调整周期的观点相对一致，加上地产业繁荣背后危机重重，具体表现为部分区域去库存压力大、房企融资渠道拓宽、基金子公司抢占业务等，房地产类信托的缩减在所难免。格上理财建议投资者在筛选房地产信托产品时须持更加审慎的态度

收益率统计：平均收益率明显下降

从产品收益水平来看，本月发行的产品存续期从8个月到10年不等，预期年化收益率从3%到11.45%不等，整体平均收益率为8.63%，较上月明显下降。此次下降或源于年初央行通过逆回购及各项定向措施来投放市场流动性行为，在一定程度上促使1月资金面的相对宽松。

从资金投向上来看，本月各投向收益率差距较大，金融市场类产品收益最高，达9.70%；基础产业、房地产、基础产业工商企业类分别为9.22%、9.05%、8.76%。

产品流动性：整体流动性上升

从产品流动性来看，本月期限为1年或1年以内的短期产品占比29.32%；1-2年的占10.53%；2年的占40.60%；2年以上的占19.55%。总平均期限为23.8个月，较去年12月(25.9个月)下降，整体流动性上升。本月产品期限最长的是“湖南信托-乐融宝2015-1号”和“湖南信托-芙蓉聚金系列”，存续期均长达10年。

行业热点事件

2014年度中国信托业发展评析

2014年末，信托业管理的信托资产规模为13.98万亿元，较2013年末的10.91万亿元，同比增长28.14%；较2014年3季度末的12.95万亿元，环比增长7.95%。但是，资产规模的增幅明显回落，较2013年末46.05%的同比增长率，2014年同比回落了17.91个百分点；从年内季度环比增速看，2014年前三季度也一直延续了自2013年1季度开始的持续回落态势：2014年1季度为7.52%，2季度为6.40%，3季度为3.77%，4季度环比增速则有大幅度回升，为7.95%，企稳迹象明显。

信托资产增幅放缓有两方面原因，一方面是弱经济周期和强市场竞争对信托业传统融资信托业务的冲击效应明显加大；另一方面是旧增长方式的萎缩速度与新增长方式的培育速度之间的“时间落差”，即新业务培育需要一个过程，其培育速度目前尚滞后于旧业务萎缩速度。如何加快转型进程，是信托业未来发展的核心挑战。

从另一方面，过去一年信托业依然成绩斐然，表现在信托业务功能实现了“三分天下”。数据显示，截至2014年末，融资类信托占比继续下降，为33.65%；投资类信托占比为33.70%，事务管理类信托占比为32.65%，均在稳步提升。其中，事务管理类信托占比首次突破30%。

作为投资类信托重要组成部分的证券投资信托增长明显，也带动了投资类信托占比的上升。而以事务管理驱动的服务信托业务，如土地流转信托、消费信托、年金信托、养老信托、公益信托等也在推进，信托功能越来越多元化。信托业务功能”三分天下”的形成，是信托业适应理财市场需求结构变化、主动谋求转型的结果。