房地产行业登规模榜首

东部地区活跃度持续

中国并购市场已完成交易案例共237起，披露并购交易金额约91.74亿美元，其中境内并购214起，交易规模约为81.15亿美元，数量及金额分别占比为90.30%、88.46%;出境并购20起，交易规模约为10.20亿美元，数量及金额分别占比为8.44%、11.12%;入境并购3起，交易规模约为0.38亿美元，数量及金额分别占比为1.27%、0.42%。

就完成并购交易数量的行业分布来看，在7月份中国并购市场交易完成案例中，制造业完成交易案例数量46起位居首位，占比19.41%;IT、互联网行业完成交易案例数量分别为32起和28起位列二三名，占比为13.50%和11.18%。就完成并购交易披露交易规模的行业分布来看，制造业、互联网、综合行业交易规模分别为16.16亿美元、13.38亿美元、11.80亿美元，占比分别为17.61%、14.58%、12.86%，交易规模居前。

　　7月份并购市场宣布交易迎来高潮

2015年07月，中国并购市场宣布交易迎来高潮。根据CVSource投中数据终端显示，7月份，中国并购市场宣布交易877起，环比上升19.65%，与去年同期相比上升53.59%;并购交易宣布规模约为626.2亿美元，环比上升约71.75%，与去年同期相比上升约143.66%(见图1)。

　　图1 2014年07月至2015年07月中国并购市场宣布交易趋势图

　　从具体宣布交易案例来看，7月14日，紫光集团有限公司拟以每股21美元的价格收购美光科技有限公司(NYSE:MU)100%股权，总体代价为230亿美元。美光科技有限公司(NYSE:MU)是高级半导体解决方案的全球领先供应商之一。通过全球化的运营，美光科技向市场推出DRAM、NAND闪存、CMOS图像传感器、其它半导体组件以及存储器模块，用于前沿计算、消费品、网络和移动便携产品的制造。

而紫光集团有限公司从2013年收购展讯公司起，就开始了其在半导体行业的扩张之路，先后在2014年7月和今年5月收购锐迪科和华三通信。此次紫光集团如果成功收购美光科技，会大幅度强化中国半导体行业的实力，也会对全球DRAM产业产生洗牌影响。但目前由于美国对技术性出口的严格限制，再加上前期企业估值的不确定性，此项并购仍在准备之中。

除此以外，金沙江创投拟融资50亿美元和海通证券拟回购部分股权分别为本月并购市场重大进行中交易二三名(见表1)。

　　表1 2015年07月中国并购市场重大进行中交易

　　7月4日，证监会公布暂缓新股IPO发行，28家公司暂缓发行的相关公告，市场经济周期进入结构调整的阶段。新股暂定再度助力并购市场的活跃，在投资机构受限的情况下，并购成为了退出渠道的首选;另外随着不断的调整，市场在逐渐恢复理性，先前经炒作的多个题材会降温，行业的并购质量也会随之提升。

　7月并购完成交易规模大幅回落

从完成交易趋势来看，7月份完成交易规模回归平静。根据CVSource投中数据终端显示，本月完成并购交易237起，环比下降约40.75%，与2014年同期相比，数量上升139.39%;并购交易完成规模为91.7亿美元，环比下降78.31%，与去年同期相比上涨143.88%。本月披露交易金额案例为187起，平均单笔交易金额为490.37万美元(见图2)。

　　图2 2014年07月至2015年07月中国并购市场完成交易趋势图

　　在今年7月份完成的重大并购交易案例中，万达文化集团35.8亿元领投同程网、雅百特借壳上市和自然人收购银亿房地产23.28%股权分别位列本月并购市场完成交易规模前三位(见表2)。2015年7月3日，北京万达文化产业集团有限公司出资35.8亿元人民币领投同程网络科技股份有限公司(同程网)，合计融资金额超过60亿元人民币，包括腾讯产业共赢基金、中信资本等多家机构参与同程旅游这一轮融资。本轮融资完成后，同程估值将超过130亿元人民币，所有投资人支持同程独立发展，独立IPO。同时，投资同程旅游是万达首次投资旅游网络公司，通过投资同程旅游，万达旅游产业将形成线上平台、线下渠道和大型旅游目的地三位一体的格局，实现互联网+的战略转型的需要。

　　表2 2015年07月中国并购市场重大完成交易

　　制造业交易数量规模双双第一

就完成并购交易数量的行业分布来看，在7月份中国并购市场交易完成案例中，制造业完成交易案例数量46起位居首位，占比19.41%;IT、互联网行业完成交易案例数量分别为32起和28起位列二三名，占比为13.50%和11.18%(见图3、表3)。

就完成并购交易披露交易规模的行业分布来看，制造业、互联网、综合行业交易规模分别为16.16亿美元、13.38亿美元、11.80亿美元，占比分别为17.61%、14.58%、12.86%，交易规模居前(见图4、表3)。

　　图3 2015年07月中国并购市场完成交易数量按行业分布

　　图4 2015年07月中国并购市场完成交易金额按行业分布

　　表3 2015年07月中国并购市场完成交易规模(按行业)

　　境内并购仍是主要渠道

根据CVSource投中数据终端显示，2015年7月，中国并购市场已完成交易案例共237起，披露并购交易金额约91.74亿美元，其中境内并购214起，交易规模约为81.15亿美元，数量及金额分别占比为90.30%、88.46%;出境并购20起，交易规模约为10.20亿美元，数量及金额分别占比为8.44%、11.12%;入境并购3起，交易规模约为0.38亿美元，数量及金额分别占比为1.27%、0.42%(见图5，表4)。

　　图5 2015年07月中国并购市场完成交易占比图(按是否跨境)

　　表4 2015年07月中国并购市场完成交易规模(按是否跨境)

2014年，中国经济注定是不平凡的一年，由此开启了一个全新的时代。2014年中国经济告别了高歌猛进，面对增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期”叠加，中国经济正步入新的运行轨道。以习近平同志为总书记的党中央准确把握中国经济发展阶段性特征，提出适应经济新常态。新常态下的中国经济有几个主要特点：速度——“从高速增长转为中高速增长”，结构——“经济结构不断优化升级”，动力——“从要素驱动、投资驱动转向创新驱动”。2014年，中国在各个领域展开了改革的进程，这种全面的程度是改革以来绝无仅有的。特别是金融、财税、价格的改革，让市场机制更“通”，受益面更大。

在国家经济转型的背景下，国务院《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》等促进兼并重组重大利好政策的鼓励下，加之国家“走出去”战略的推广及实施，中国企业兼并重组的步伐不断加快，从而实现优化资产配置、扩大企业规模、实现战略转型、产能结构调整等目的。得益于改革的红利和兼并重组政策的支撑，中国并购市场2014年再次呈现爆发性增长，交易数量与金额双双冲破历史记录。大中华区著名股权投资研究机构清科研究中心最新数据显示：2014年中国并购市场共完成交易1,929起，较2013年的1,232起增长56.6%;披露金额的并购案例总计1,815起，涉及交易金额共1,184.90亿美元，同比增长27.1%;平均并购金额为6,528.35万美元。

另据清科集团旗下私募通数据显示，2014年已完成的所有交易中，关联交易的并购案例数达543起，全部披露金额的532起案例共涉及的交易金额达753.78亿美元。

中国并购交易量再创新高，国内并购交易金额同比近乎翻番

中国并购市场2014年延续了2013年的火热态势，在改革红利不断释放的大环境中和促进兼并重组政策的刺激作用下，并购活跃度与交易规模继2013年之后再创新高，堪称“中国并购市场的狂欢”。在清科研究中心的研究范围内，中国并购市场全年共完成交易1,929起，同比增长超过五成;涉及的并购金额合计1,184.90亿美元，同比上升近三成(见图1)。其中，国内并购表现抢眼，完成并购案例1,737起，同比增长58.8%，交易量占全部案例的90.0%，共涉及交易金额813.21亿美元，较2013年大幅攀升94.8%，占总交易金额的68.6%;海外并购发生152起，同比增加53起，增幅为53.5%，案例数占比为7.9%，较上年同期占比有所下滑，并购金额同比减少15.8%，由上年同期的384.95亿元降低至324.19亿美元，呈现“量增价减”的态势;外资并购有所放缓，虽然全年完成并购案例40起，较2013年同期增加1起，但交易金额较2013年同期的129.68亿美元下降至47.49亿美元，同比大跌63.4%(见表1)。

2014年，中国并购市场涉及了房地产、机械制造、生物技术/医疗健康、清洁技术、能源及矿产等二十三个一级行业(见表3)。在并购数量方面，传统行业独占前三甲。在国内房地产行业不景气的背景下，导致业内洗牌加速，房地产行业并购活跃度跃居第一，共完成案例187起，同比上涨26.4%，占总案例数比例近1成;2014年机械制造行业经营业绩并不理想，在前几年经历高速增长后逐渐回归理性，开始进入品牌竞争的时代，直接导致该行业的整合步伐加快。机械制造活跃度行业由2013年的第三上升至2014年的第二，涉及案例171起，较2013年的112起大涨增长47.3%;随着生物技术的发展和人们对健康关注度的提升，生物技术/医疗健康的并购数量近几年稳步增长，2014年该行业的并购数量跻身前三甲，排名第三(上一年度排名第四)，2014年完成并购交易165起，较2013年的103起增加62起，占总案例数比例为8.6%。

在并购金额方面，能源及矿产行业由于重资产的属性，依然稳居第一，披露金额的139起案例涉及交易额205.70亿美元，较2013年的295.18亿美元下跌30.3%，占比17.4%，这主要因为大型并购案例(大于或等于10亿美元)的交易总额较2013年有所减少;房地产行业在并购金额方面再次摘得第二位的桂冠，完成交易的金额为145.54美元，同比微涨2.0%，占总交易量的12.3%，但相比2013年绿地集团50亿美元收购布鲁克林大西洋广场地产项目的大单，2014年房地产行业未出现大型并购交易;金融行业2014年牢牢守住第三位，完成交易的金额为111.27亿美元，较2013年的135.44亿美元降低17.8%，主要原因为金融行业的并购标的由原来的传统金融机构居多转化为互联网金融企业受追捧，交易金额普遍下降。

2014年，相比传统行业，生物技术/医疗健康、清洁技术、互联网等新兴行业的并购活动表现依旧抢眼，案例数和并购金额较2013年均有大幅提高。在国家经济转型和倡导节能环保的大背景下，政府不可能再出台大规模的经济刺激政策，而制造业产能过剩现象仍然严重，生产者物价指数(PPI)连续34个月下跌(截至到2014年12月)，传统行业企业盈利改善的趋势仍不容乐观。庄闲游戏在哪 成为众多企业，特别是上市公司并购布局的热点，这样一来既可以涉足新兴领域，符合经济转型的方向，还可以通过优良资产的注入来提高公司的市值。从具体表现来看，2014年生物技术/医疗健康行业共完成165起，涉及金额72.07亿美元，同比分别上涨60.2%、233.1%;清洁技术行业交易量为158起，交易金额为60.69亿美元，同比分别提升129.0%、219.2%;互联网行业为2014年度当之无愧的黑马，案例数从2013年的第十三位蹿升至2014年的第六位，主要得益于移动互联网战场上的硝烟弥漫。2014年互联网行业共完成并购案例125起，同比上升184.1%，涉及并购金额86.48亿美元，比2013年的27.51亿美元暴涨214.4%。

长期以来，国内VC/PE机构主要通过IPO形式退出，但由于监管部门新股发行制度改革的持续，以及IPO堰塞湖的持续， VC/PE退出渠道的正在发生改变，并购方式逐渐成为重要的退出渠道。而这种退出方式，早已在国外成熟的VC/PE市场成为主流。清科研究中心的数据显示，2014年VC/PE相关并购共计发生972起，较2013年的446起大幅度上升117.9%，连续两年实现翻番;其中披露金额的交易905起，涉及的金额共计688.29亿美元，同比涨幅高达98.6%。

　　另据清科集团旗下私募通数据显示，2015年第一季度，已宣布尚在进行中的并购案例为314起，其中披露金额的265起案例涉及的交易金额达413.82亿美元。此外，在2015年第一季度中，另有48起并购案例为关联交易（该48起不计入已完成的357起交易的统计中），其中，披露金额的案例为47起，涉及的交易金额达121.23亿美元。

　　税收优惠政策虽释放红利，仍难掩并购市场回落趋势

　　2015年1月，财政部、国家税务总局发出通知，对兼并重组过程中享受企业所得税递延处理特殊政策的条件进行调整，其中，企业进行股权收购和资产收购时，对被收购股权或资产比例的要求由原来的不低于75%降低为不低于50%；具有100%控股关系的母子企业之间按账面值划转股权或资产，也可适用递延纳税政策，使更多企业兼并重组可以适用特殊性税务处理政策，即有关股权或资产按历史成本计价，暂不征收企业所得税。

　　税收新政的出台无疑为并购市场释放了红利，但并购市场刚刚经过了2014年的狂欢，企业并购需求被大量消化，同时受2月春节长假的影响，2015年一季度开始整个市场呈现回落的态势。2015年第一季度中国企业共完成国内并购303起，较上年同期微降2.3%，环比下滑45.7%；其中披露金额的291起交易共涉及并购金额125.10亿美元，同比下降7.0%，环比下滑38.6%。

　　中国企业海外并购在度过2014年的热潮过后，2015年伊始出现了小幅的回落。2015第一季度海外并购共完成40起案例，较2014年同期的47起案例下跌14.9%，环比下降2.4%，海外并购的热情有所降低；并购金额较案例数的降幅更大，本季度共产生交易额45.46亿美元，同比减少41.9%，环比下滑15.8%。随着境内投资者海外并购经验的不断丰富及政府的支持和引导，金融、电子及光电设备、能源及矿产、汽车、建筑/工程等行业海外并购表现较为突出，但是基于对第一季度国内经济增速放缓的态势，大型案例相对上年同期有所减少，金额最大的案例为锦江酒店收购卢浮集团，涉及金额14.83亿美元，其余案例交易额均小于8.00亿美元。

　　外资并购方面，2015年2月国家外汇管理局发布《国家外汇管理局关于进一步简化和改进直接投资外汇管理政策的通知》（汇发[2015]13号），明确提出简化境内直接投资项下外国投资者出资确认登记管理。取消境内直接投资项下外国投资者非货币出资确认登记和外国投资者收购中方股权出资确认登记，将外国投资者货币出资确认登记调整为境内直接投资货币出资入账登记。由于上述政策自2015年6月1日起才开始实施，本季度的外资并购并没有出现异常的增长，走势相对稳定，但并购金额下滑较为明显。本季度外资完成并购案例14起，同比微跌6.7%，环比增长16.7%；本季度所有外资并购案例均披露金额，涉及并购交易额为6.07亿美元，较2014年同期的21.01亿美元下降71.1%，环比下降47.4%。

　　新兴行业表现抢眼，新三板逐渐成为热门并购市场

　　从行业分布来看，2015年第一季度中国并购市场完成的357起并购交易分布于清洁技术、生物技术/医疗健康、房地产、IT、互联网、机械制造等22个一级行业。从并购案例数来看，清洁技术以32起交易，占比9.0%的成绩首次夺魁；其次是上年度较为火热的新兴行业中的生物技术/医疗健康行业，本季度共完成31起案例，占交易总量的8.7%；第三名是去年同期榜首的房地产行业，共完成并购交易30起，占比8.4%。

　　从并购金额上来看，连锁及零售行业异军突起，以19.04亿美元交易额的成绩排名第一，占比达10.8%，主要由于锦江酒店斥资14.83亿美元收购卢浮集团，拉高了该行业的交易金额，行业平均并购金额高达1.73亿元，同为各行业最高；金融行业仍稳居第二位，本季度共产生交易金额16.94亿美元，占比约9.6%，这主要是受益于1月工商银行斥资7.70亿美元收购标准银行；互联网行业本季度排名第三，完成并购交易的金额达16.42亿美元，占并购交易总额的9.3%。

　　整体来看，本季度传统行业受自身资金紧张受国家政策调控的影响，并购重组的活跃度大幅降低。同时在经济转型的背景下，企业通过并购开拓庄闲游戏在哪 的需求十分迫切。此外，当前电子商务保持快速发展，对传统连锁及零售业的冲击仍在继续，促使传统连锁及零售业更加主动地通过兼并重组的方式扩大企业规模，提高市场竞争力。2014年同期风光无限的房地产和机械制造行业在本季度已被新兴行业及零售业超越，并购的热点逐渐向新兴的高成长行业、消费类的轻资产行业以及制造业中的部分优质行业，如医疗服务、文化传媒、计算机应用、网络服务等行业倾斜。

　　此外，相较于其它中小微企业，新三板挂牌公司由于具有更规范和透明的特点，各方面的规范性无疑提升了其作为并购标的的竞争力，2015年新三板正逐渐成为企业并购的目标市场。其中，新三板挂牌企业深圳市易事达电子股份有限公司被深圳市联建光电股份有限公司全资收购，金额高达7943.17万美元，而易事达也完成了“曲线”登陆创业板。同时，做市制度的推出，新三板做市券商也积极布局，其中，上海易销科技股份有限公司被东方证券股份有限公司收购，涉及金额293.57万美元；广东泰恩康医药股份有限公司被广发证券等三家公司收购，涉及金额951.05万美元。

　　前期利好政策基本消化，VC/PE相关并购出现下滑

　　经过2014年并购政策利好，大量VC/PE机构通过并购实现退出后，本季度VC/PE相关并购下滑幅度较大。据清科集团旗下私募通数据显示，2015年第一季度共完成VC/PE相关并购交易185起，较上年同期下跌8.0%，环比减少33.5%；从并购金额方面，本季度产生的交易金额为114.26亿美元，同比减少14.8%，环比大幅下跌29.1%。虽然本季度VC/PE相关并购出现大幅下滑，但在并购环境不断优化和股票发行注册制改革推迟的影响下，预计未来VC/PE相关并购将会回暖并延续增长的态势。

　　从行业分析，本季度VC/PE相关并购共涉及IT、互联网、清洁技术、生物技术/医疗健康、机械制造等18个一级行业。在并购数量方面，新兴行业本季度跻身于前三甲，其中IT行业排名第一，本季度共完成20起案例并占比10.8%；紧随其后的是市场热门行业互联网，以19起VC/PE相关并购稍逊一筹，占交易总量的10.3%；清洁技术行业以16起案例且占比8.6%的成绩排名第三。在并购金额方面，连锁及零售行业同样傲视群雄，本季度涉及交易金额17.90亿美元，占VC/PE相关并购交易总额的15.7%，平均金额为2.98亿美元；排名第二的是金融行业，本期完成的12起VC/PE相关并购涉及交易金额高达12.84亿美元，占比11.2%，其平均金额高达1.17亿美元；电信及增值业务行业本期排名跃至第三位，共产生交易金额12.38亿美元，占交易总额的比例为10.8%。

　　具体来看，2014年5月中国并购市场共完成100起并购交易，其中国内并购88起，占并购案例总数的88.0% ，披露金额的案例81起，披露金额是23.45亿美元，占比55.8%；海外并购10起，个数占比10.0%，披露金额案例10起，披露金额是17.68亿美元，占比42.0%；外资并购2起，个数占比2.0%，披露金额的案例2起，披露金额是9,094.00万美元，占比2.2%。复星国际有限公司（下称“复星国际”）收购Cares – Companhia de Seguros, S.A.（下称“Cares – Companhia”）、Multicare – Seguros de Saúde, S.A.（以下简称“Multicare – Seguros”）、Fidelidade – Companhia de Seguros, S.A.（下称“Fidelidade – Companhia”）各80.0%股权，总金额是10.38亿欧元（约14.22亿美元），占披露总金额的33.83%，占跨国并购披露总金额的76.6%，在金额上具有绝对的优势，在本月并购案例中位居榜首，此次收购完成后，复星国际将更多利用保险的浮存金投资，能使公司的负债率大幅度下降，提升财务能力和资金安全水平。

　　5月房地产行业数量领先 金融行业金额取胜

　　从披露的行业数量上来看，2014年5月完成的并购案例主要分布在房地产、金融、电子及光电设备、化工原料及加工、生物技术/医疗健康、机械制造、电信及增值业务、清洁技术、能源及矿产等18个一级行业。从并购案例数量上看，房地产行业排在第一，共完成11起案例，占案例总数的11.0%；金融行业排在第二，共完成10起案例，分别占案例总数的10.0%；电子及光电设备和化工原料及化工并列第三，各完成9起案例，各占案例总数的9.0%。

　　从披露的并购案例总金额来看，金融行业居首，披露金额的案例10起，披露金额为15.04亿美元，占披露案例总金额的35.8%。复兴国际同时收购葡萄牙储蓄信贷银行旗下的保险业务，保险业务包括其子公司Cares – Companhi、Multicare – Seguros和Fidelidade – Companhia的各80.0%股权，占披露总金额的33.8%，占据本月并购披露总金额的1/3，拉高了本月金融行业的整体水平。房地产行业位居第二，披露金额的案例11起，披露金额为4.93亿美元，占披露案例总金额的11.7%。天津天保基建股份有限公司通过向永赢基金管理有限公司、兴业证券股份有限公司、招商证券股份有限公司等7家特定投资这非公开发行股份的方式募集资金，共募集资金14.12亿元人民币（约2.29亿美元），募集资金将用于天保房地产空港商业区住宅项目（一期）、天保金海岸D06住宅项目、天保金海岸D07项目。位居第三的是生物技术/医疗健康行业，披露金额的案例8起，披露金额是4.18亿美元，占披露案例总金额的10.0%。

　　从并购案例平均金额来看，金融行业最高，平均每起案例并购金额1.50亿美元。2014年5月14日，合肥百货大楼集团股份有限公司（下称“合肥百货”）以3,500.00万元人民币（约567.33万美元）收购了中国平安保险（集团）股份有限公司35.0%的股权。本次收购是合肥百货加快转型、创新发展的重要举措，旨在进一步拓宽投资发展渠道，开辟新的经济增长点，有利于合肥百货谋求新型投资收益。同时加强第三方支付领域的投资于合作，提升经营质量和发展水平。面对日益激烈的市场竞争，谋求产业创新是企业生存的一个重要举措，而市场的开拓能力则是企业产业创新成功的关键环节。位居第二的是生物技术/医疗健康，平均规模为5,226.00万美元。

　　跨国并购12起案例  复星国际收购葡萄牙保险业务集团推进国际化发展

　　根据私募通统计，2014年5月共完成了12起跨国并购，其中海外并购10起，外资并购2起，主要分布在金融、互联网、IT、机械制造、房地产等9个一级行业。5月跨国并购总金额为18.59亿美元。值得关注的是，复星国际收购葡萄牙国有银行葡萄牙储蓄总行Caixa Geral de Depósitos简称CGD旗下的保险业务子公司(Caixa Seguros，简称CSS)80%的股份，CSS成立于1835年，是葡萄牙最大的保险控股公司，于寿险及非寿险业务方面拥有最大的市场份额并覆盖大多数主要个人产品，其受惠于多元化分销平台以及高度认可的品牌组合。复星国际通过此次收购将可控制三家CSS的全资附属公司，分别是葡萄牙国内最大的保险公司Fidelidade、医疗保险公司Multicare以及旅游和交通保险公司Cares。本次收购完成后，Cares – Companhi、Multicare – Seguros、Fidelidade – Companhia成为复星国际的附属公司，保险业务将成为复星国际的核心业务、主要增长动力及策略重点，本次收购将进一步拓展复星国际的保险业务，并提升其获得长期优质资本的能力，是复星国际集团国际化发展另一里程碑。

　　VC/PE支持并购案例51起  复星医药再次收购奥鸿药业

　　4月有VC/PE支持的并购案例共有51起，涉及生物技术/医疗健康、金融、清洁技术、机械制造、互联网等多个行业。本月共发生8起并购退出，5月29日，上海复星医药（集团）股份有限公司（以下简称“复星医药”）以18.66亿人民币（约3.02亿美元）成功收购锦州奥鸿药业有限责任公司（下称“奥鸿药业”）28.2%股权，因此新疆博泽股权投资有限合伙企业退出奥鸿药业，这是继2011年收购奥鸿药业70.0%股权之后又一次为推进战略合作的重要举措，到目前为止，复星医药共持有奥鸿药业98.2%股权。奥鸿药业要产品包括“奥德金”（小牛血清去蛋白注射液/眼用凝胶/肠溶胶囊）、“邦亭”（注射用白眉蛇毒血凝酶）、愈伤灵胶囊、抗骨增生片等。其中，小牛血清去蛋白注射液的市场占有率位居国内小牛血制剂领域第一，邦亭是国内血凝酶领域三大止血药品牌之一，市场份额领先。本次收购完成后，有利于复星医药推进锦州奥鸿战略的制订和实施、加强奥鸿药业的新品研发和储备，强化复星医药的制药业务。

具体来看，2013年11月中国并购市场共完成114起并购交易，其中国内并购104起，占并购案例总数的91.2%，披露金额案例97起，披露金额38.87亿美元，占比47.9%;海外并购9起，个数占比7.9%，披露金额案例9起，披露金额33.92亿美元，占比41.8%;外资并购1起，个数占比0.9%，披露金额案例1，披露金额8.43亿美元，占比10.4%。中国石油化工股份有限公司(下称“中国石化”)以31.00亿美元收购美国阿帕奇石油公司持有的阿帕奇公司埃及油气资产1/3资产是本月交易金额最大的案例，通过该项收购，中国石化首次进入埃及油气资源市场，并将进一步积累和提升海外油气勘探开发的经验和实力。

11月并购能源及矿产行业数量及规模“遥遥领先”

从披露的行业数量上来看来看，2013年11月中国并购完成的案例主要分布在能源及矿产、房地产、机械制造、电子及光电设备、电信及增值业务、化工原料及加工、互联网、其他、娱乐传媒、清洁技术、生物技术/医疗健康等二十多一级行业。从并购案例数量上看，能源及矿产、房地产、机械制造分列前三位，分别完成17、15、14个案例;分别占比14.9%、13.2%、12.3%;累计占比40.4%。

从披露的并购案例总金额来看，能源及矿产行业居首，披露金额的案例17起，披露金额为47.29亿美元，占披露案例总金额的58.2%。中石化收购阿帕奇公司埃及油气资产1/3资产是本月交易金额最大的案例，此前，中国石化与阿帕奇公司已于今年8月30日宣布双方正式建立全球战略合作伙伴关系，此次收购为战略合作第一步。房地产行业位居第二，披露金额的案例15起，披露金额为8.89亿美元，占披露案例总金额的10.9%。珠海华发实业股份有限公司(下称“华发股份”)下属子公司武汉华发鸿瑞房地产开发公司以13.67亿元人民币(约2.23亿美元)增资武汉中央商务区投资开发有限公司(下称“武汉中央商务区”)是本月房地产行业交易规模最大的案例。通过本次交易，华发股份获得武汉中央商务区51.0%股权，参与开发位于位于武汉市江汉区范湖路、淮海路与青年路交汇处的六块用地，有利于华发股份开拓武汉市场。汽车行业位居第三，披露金额的案例1起，披露金额为8.43亿美元。

从并购案例平均金额来看，汽车行业最高，披露金额的有1笔并购交易，该起并购案例是戴姆勒股份公司(下称“戴姆勒”)并购并购北京汽车股份有限公司(下称“北汽股份”)12.0%股权，交易金额为8.43亿美元;排在第二位的是能源及矿产行业，披露金额的有17笔并购交易，平均每起2.78亿美元;排在第三位的是金融行业，该行业1起均披露金额，该笔并购的交易规模为1.85亿美元。

跨国并购10起案例 交易金额42.35亿美元

根据私募通统计，2013年11月共完成10起跨国并购，其中海外并购9起，外资并购1起。11月跨国并购案例10起披露金额，披露总金额为42.35亿美元。值得关注的是，11月19日，戴姆勒约以6.25亿欧元(约8.43亿美元)成功收购北汽股份12.0%股权，此次交易使戴姆勒成为首家入股中国本土汽车制造商的外资汽车企业，此后，戴姆勒不仅将对奔驰品牌在中国市场的发展负责，还将对北汽股份旗下其他业务投入更大关注。同时，此次合作也将对北汽股份明年的上市计划提供支持。同时，中国市场对戴姆勒是极为重要的市场，通过本次交易戴姆勒在北汽董事会将拥有两个席位，有助于戴姆勒进一步了解中国汽车市场和汽车产业。

VC/PE支持并购案例41起 3起并购退出

9月有VC/PE支持的并购案例共计41起，主要分布于电子及光电设备、机械制造、电信及增值业务、房地产、能源及矿产、化工原料及加工等15个一级行业。本月共发生3起并购退出，11月14日，昆明一红房地产开发有限公司(下称“一红房地产”)以不低于3.78亿元人民币(约6,162.17万美元)成功受让云南城投置业股份有限公司旗下云南安盛创享旅游产业投资合伙企业(有限合伙)(下称“安盛创享旅游产业基金”)持有的昆明市西苑房地产开发经营有限公司(下称“西苑地产”)60.0%股权，从而安盛创享旅游产业基金获得退出。2013年1月30日，安盛创享旅游产业基金以2.58亿元人民币投资西苑地产60.0%股权股权，并额外支付另行支付人民币2,000.00万元的补偿金。此次投资的账面回报倍数是1.47，内部收益率是62.3%。

　　（*注：清科研究中心对并购案例的收录不包括关联交易。）

　　国内并购转暖 跨国并购风光渐失

2013年上半年，中国企业国内并购行为的活跃度基本与2012年同期持平，并购总额明显上升。在这六个月的时间里，国内并购共完成359起，较2012年同期的354起微涨1.4%，环比下降25.7%；披露金额的347起案例共涉及交易金额127.40亿美元，同比大涨73.2%，环比上涨28.4%。国内并购在此呈现出的良好数据，主要是受到第二季度国内并购升温的推动。

从季度层面来看，第二季度国内并购共完成案例182起，环比第一季度微涨2.8%，在活跃度上并没有什么优势；然而其涉及的交易总额高达78.16亿美元，较之第一季度大幅增长58.7%，同比2012年第二季度其增幅过倍。此外，国内并购在中国并购市场的交易金额占比由第一季度的15.8%大幅上升至第二季度的86.1%，一方面是因为第一季度海外并购和外资并购的表现过于抢眼，另一方面也是由于国内并购于第二季度升温所致。清科研究中心认为，虽然目前中国经济的复苏力度仍然偏弱，且金融系统的稳定性也遭到质疑，但是相对于出现经济下行的2012年而言，不管是商业环境还是投资者信心都有所好转，因此国内并购仍有上升的空间。

　　2013年上半年，海外并购和外资并购在第一季度的突出表现带来了较为优秀的半年度数据。其中，海外并购共完成34起，并购总额达178.90亿美元，虽然活跃度不及2012年同期的一半，但是其交易总额在半年度的数据中处于历史第二的高位；外资并购共完成13起，活跃度同样下滑，但是其半年97.12亿美元的并购总额仍高居历史首位。

然而单纯从第二季度的数据来看，海外并购和外资并购的表现却并不令人乐观。海外并购第二季度共完成16起，虽然活跃度并未显著下滑，但是整体的交易规模明显下降，交易总额仅为12.40亿美元，金额占比由第一季度的53.3%大幅下滑至13.7%；外资并购的情况更差，其第二季度完成的交易数量仅为4起，2起披露金额的并购仅涉及2,622.05万美元的交易额，不管在活跃度还是并购总额都跌至近年的最低点。

自2009年以来，中国企业的海外并购迎来了火爆的四年。其中，企业的国际化需求、对海外资产的抄底心理、资源能源的战略性并购以及充裕的流动性是近年海外并购的四大推动要素。然而现在的情况是：国内的流动性有所趋紧；大宗商品的持续弱市令资源型并购的热情下降；美、欧资产价格的回升令抄底机遇逐渐消失；目前只有国内企业“走出去”的需求仍然较强。但是仅凭企业的国际化需求难以令中国企业的海外并购行为持续火爆，因此清科研究中心认为，2013年中国并购市场的重心将由前两年的海外并购向国内并购转移。

对于外资并购而言，国际资本对中国经济发展的信心非常重要。然而进入2013年以来，随着第一季度宏观经济的表现未达预期，国际上不断出现唱衰中国的论调，这在一定程度上折射出国际资本对中国经济的信心有所下降，并反映为外资并购的趋冷。短期来看，这种情况难以得到显著的改善。

　　房地产并购依然走强，互联网行业引人注目

从行业分布来看，2013年上半年中国并购市场完成的406起并购交易分布于房地产、能源及矿产、生物技术/医疗健康、机械制造、清洁技术等二十二个一级行业。从并购案例数来看，房地产以55起案例，总体占比13.5%的成绩登顶；紧随其后的是能源及矿产行业，其并购案例数达49起，占比12.1%；生物技术/医疗健康行业以39起并购，9.6%的占比位列第三，机械制造行业由去年的第二跌至第四。

并购金额方面，能源及矿产行业以173.41亿美元的交易总额，43.0%的金额占比依然占据全行业第一的位置，这主要受益于第一季度完成的中海油并购尼克森一案；金融行业在上半年完成交易额99.88亿美元，金额占比24.8%，与能源及矿产行业相似，金融行业受益于第一季度完成的正大集团收购中国平安一案，并占得第二；本季度活跃度最高的房地产行业共完成并购金额35.91亿美元，占比8.9%，位居第三。

值得关注的是，虽然2013年上半年政府对房地产进行了较强的调控，但是房地产的并购行为并未出现明显的趋冷，甚至其活跃度于上半年仍居于市场首位。造成这个现象的主要原因是资本对于地产行业的增长预期并未产生显著的改变：一方面，政府调控后房价没有出现大幅下滑，部分地区甚至仍有增长，在宏观经济较为低迷的情况下，政府调控短期内再度出手的可能性较小，因此地产业的承压不大；另一方面，中国下一轮的城镇化进程仍为地产行业带来较强的正面预期。

此外，互联网行业的并购同样引人注目。一方面，上半年互联网行业的大额并购较往常更多，包括阿里巴巴5.86亿美元并购新浪微博，浙报传媒34.9亿人民币收购边锋网络和浩方，百度3.7亿美元并购PPS等；另一方面，近期互联网巨头阿里巴巴和百度频频出手，令移动互联网和网络视频行业备受关注，并引发了业界广泛的猜想和讨论。

　　VC/PE相关并购的金额及数量大幅上升

清科研究中心数据显示，2013年上半年共发生VC/PE相关并购交易163起，同比大涨79.1%，环比上涨39.3%；所有交易共涉及金额175.22亿美元，是去年同期的近9倍，VC/PE相关并购在活跃度和并购金额方面均大幅上升，主要是受国内并购的走热所带动。全部163起交易分布在生物技术/医疗健康、能源及矿产、房地产、机械制造、互联网等二十一个一级行业。其中，生物技术/医疗健康行业以22起案例，数量占比13.5%的成绩在活跃度上排名首位。

　　近6年中国并购市场宣布规模大幅增长

国外经济情况的整体低迷，以及国内企业并购整合意愿增强促使2012年达到近6年中国并购市场宣布交易规模最大值。根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2007年至今中国并购市场宣布交易规模呈现平稳上升趋势，其中2012年增势较为明显，交易规模由2007年1034.7亿美元增至2012年的3077.9亿美元，累计增幅达197%;平均单笔交易金额从2007年2699万美元增至2012年至今的1.05亿美元，增幅达288%。其中，2012年中国并购市场宣布交易案例数量3555起，与2011年比较下降23%;披露交易规模3077.9亿美元，环比上升37%(见图1)。

图1 2007年2012年中国并购市场宣布交易趋势图

　　2012年重大进行中交易案例中，出境大规模交易无疑成为本年度的最大亮点，其中国有背景的中海油、中石化等接连发生的大规模交易较为引人关注，如：中海油151亿美元拟购加拿大全球性能源公司尼克森全部流通股及43亿美元债务，并已获加拿大监管层通过;7月24日，中石化宣布已同意斥资15亿美元收购加拿大塔里斯曼能源英国分公司49%权益;11月9日，中石化拟25亿美元收购欧洲第三大油气公司道达尔公司20%股权等;12月12日，中石油宣布以16.3亿美元现金收购必和必拓澳大利亚Browse液化天然气项目股份，并已获得必和必拓同意。

入境交易方面，快消品及医疗健康领域成为本年度较为关注的行业，如：英国酒类分销巨头帝亚吉欧63亿元收购水井坊60.29%股权，8月，美国最大调味品公司味好美宣布以1.41亿美元收购武汉亚太调味食品;9月，美国领先医疗公司美敦力宣布8.16亿美元收购国内领先骨科器械公司康辉医疗后，10月再次收购国内介入性治疗器械公司深圳先健科技19%股权等(见表1)。

表1 2012年中国并购市场重大进行中交易

　　2012年中国并购市场交易完成规模缩水17%

2007年至今，中国并购市场交易完成规模及案例数量基本呈现增长态势，交易规模从2007年769.4亿美元增至2012年1274.5亿美元，其中2011年达到近6年交易规模最高值1541.1亿美元，案例数量在2010年达到近6年最高值4305起。2012年整体交易完成规模和交易案例数量增速放缓，交易完成规模降至1274.5亿美元，环比下降17%，交易案例数量为2458起，环比下降32%，平均交易规模为6075万美元，环比上升19%(见图2)。

图2 2007年至2012年中国并购市场完成交易趋势图

　　2012年的重大完成交易中，阿里巴巴集团71亿美元回购21%股份，以及阿里巴巴179.29亿港元私有化成为本年度并购完成交易规模较大的两起案例。百度3.06亿美元收购去哪儿、优酷土豆合并、沃尔玛入驻1号店等重大交易都成为本年度互联网行业较为引人关注的交易。

5月8日，万达院线拟以26亿美元收购全球排名第二的美国AMC影院公司，收购完成后万达将成为全球规模最大的电影院线运营商，9月5日，交易顺利完成。该笔交易成为文化传媒行业交易规模较大的一起案例。

此外国家电网继2010年12月以9.42亿美元收购巴西7个输电特许经营权项目后，今年5月，国家电网出资3.87亿欧元购得葡萄牙国家能源网RENE的25%股权，11月，国家电网又宣布出资5亿美元收购澳大利亚电网公司ElectraNet的41%股份。今年初一系列的大规模出境收购使得公共基建行业在本年度颇为引人关注(见表2)。

表2 2012年中国并购市场重大完成交易

　　能源、互联网、金融、制造业交易规模居前

在2012年中国并购市场交易完成案例中，制造业、能源及矿业、金融行业以450、330、207起分别占并购案例总数量的18%、13%和8%(见图3)。从交易规模分布来看，能源及矿业、互联网、金融行业和制造业居前，其融资规模分别为335.26亿美元、140.3亿美元、136.86亿美元、135.86亿美元，融资规模占比分别为26%、11%、11%、11%，4个行业累计占比达59%。从交易规模分布来看，中国企业并购交易行业分布更趋向于各行业分散，一改以往能源与制造业独揽大局的局面(见图4)。

图3 2012年中国并购市场完成交易数量按行业分布

图4 2012年中国并购市场完成交易金额按行业分布

表3 2012年中国并购市场各行业完成交易规模

　　跨境并购交易规模占比近3成

根据ChinaVenture投中集团统计，2012年中国并购市场已完成交易案例共2458起，其中披露交易金额的案例2098起，披露并购交易金额共1274.45亿美元，案例平均并购金额6075万美元。其中跨境并购交易规模为366.3亿美元，占比为28.75%;跨境并购案例数量达230起，数量占比为9.36%(表4，见图5)。

表4 2012年中国并购市场完成交易规模

图5 2012年中国并购市场完成交易规模及数量占比图 (按是否跨境分布)

　　2012年国内PE并购退出案例达140起

在国内IPO退出渠道收紧的背景下，PE机构逐渐开始青睐并购退出。根据投中集团统计，2006年至今共有612家PE机构通过并购退出，其账面退出回报率在2011年达到最高值4.5倍，其退出案例数量在今年达到最高值140起(见图6)。

图6 2006年至2012年国内VC/PE机构并购退出交易趋势图

　　此前曾在行业内引起轰动的中联重科联合弘毅、高盛、曼达林收购意大利CIFA的案例去年底又有新的进展，12月31日，中联重科宣布拟以2.358亿美元向弘毅、高盛、曼达林等现金收购香港CIFA公司剩余股权，实现对CIFA的全资拥有，若交易成功弘毅、高盛、曼达林将实现并购退出。